9月份焦炭期货价格整体呈现冲高回落态势，表现出旺季不旺的特征。究其原因，钢材(3589,26.00,0.73%)价格大幅回落、下游需求不及预期强、9月资金面相对紧张等利空因素是压制盘面的主因。
后市而言，虽然美国国债上限谈判及QE退出会对金融市场产生冲击，但国内政策性利好继续凸显，而煤焦钢产业链需求前景已经改观，后期钢材价格触底回升概率大。焦炭港口库存虽然维持高位，但此时不能简单的理解为港口库存上升是期价下跌的主因，反而是市场交投开始活跃的信号。此外，焦炭期现价差回归正常范围后卖保压力降低，上述因素会限制焦炭期价的跌幅。
从技术上看，8月份以来焦炭日k线呈现非典型头肩顶形态，杀破1560元颈线后调整意愿明显，短期内有继续下行动能，后市将继续下寻支撑，重要支撑位在1500-1510元之间。但焦炭J1401合约连续下跌后KDJ指标有超卖嫌疑，1550元下方杀跌动能减弱。
综合来看，9月份焦炭期价在一系列利空压制下有所回落，但进一步调整空间有限，预计探底后出现反弹概率大。展望10月，笔者认为焦炭市场多空交错，但利多要稍占上风，在不出现大的系统性风险的情况下，焦炭探底后有望反弹，整体在1500-1650之间宽幅震荡。预计J1401合约主要运行区间在1500--1650之间，支撑位：1500元-1510，压力位：1600。
操作上，焦炭1401合约整体采取在关键支撑位买入思路，买入开仓价在1500-1510附近，破1490元一线止损，具体可根据行情做微调。
一、9月行情回顾
9月份焦炭期货价格整体呈现冲高回落态势，表现出旺季不旺的特征。究其原因，钢材价格大幅回落、下游需求不及预期强、9月资金面相对紧张等利空因素是压制盘面的主因。
具体走势看，焦炭主力合约J1401合约月初重返1600元每吨上方，最高达到1638元每吨，但未能再进一步。反复整理后，J1401合约9月中旬失守1600元一线，最低下探至1541点。此后期价一度依托40日均线反弹，但1600元整数关口压制明显，久攻不下后期价开始回落，跌破40日均线后有加速下行之感。截止9月30日收盘，焦炭J1401合约报收于1544元每吨，较8月末下跌38元或2.40%。
二、影响因素分析
2.1、国内宏观政策转暖，先行指标见底回升
上半年经济数据出台后，政府宏观政策出现微调，国务院总理李克强广西调研时强调稳增长，新一届政府执政理念开始清晰。此后国务院“组合拳”频出，以防止经济出现大幅回落。无论是对收入2万以下的企业减免税收及放开贷款利息，还是地产再融资开闸和棚户区改造，都令人振奋。受此影响，3季度国内经济数据开始好转，特别是先行指标表现良好，汇丰PMI和PMI数据稳定50以上。
不过，随着时间的推移，宏观面对行情的推动后劲稍显不足。一则是此后推出的举措修修补补类型居多，缺乏决定性利好。11月即将召开的18届三中全会，习李为首的新一届政府顶层设计将会面世，或对盘面形成决定性的影响；二则是政策的落实受质疑，地方债问题，地方财政对土地的依赖问题，都影响市场信心；三则是国际方面美联储退出QE及债务上限问题波及国内。
展望10月，虽然政策性利好依然不缺乏，但落实情况及会否有大的决定性利好出现值得关注。在新一届三中全会开幕前后，市场或能得到更多指引。
2.2、美国继续是金融市场动荡之源
从国际市场来看，焦点依然在美国，但关注点却有二。其一是美联储何时及如何退出QE问题；其二是美国政府因债务上限未能如期提高造成政府部分部门关门，后期民主党和共和党谁会主动做出让步？
首先看前者。此前各机构纷纷预测美联储将于9月份开始缩减QE规模，直至完全退出。但美联储给市场开了一个玩笑，9月联储会议按兵不动。那么，10月份会否缩减规模依然令人生疑，不排除市场的预期继续落空。此外，美联储新主席人选也对美联储退出QE的节奏影响较大。在萨默斯主动退出后，耶伦更为温和的做派是必须考虑的。
这里笔者保持原有观点，无论如何，美联储退出QE已经进入倒计时状态，此时只需要注意节奏而已。其实重点应关注美国退出QE对实体经济的影响，特别是超低利率时代结束对实体的冲击。
对于第二则，美国政府因债务上限未能如期提高造成政府部分部门关门，典型的政客为实现政治目的而损伤大众利益的例子。汲取了克林顿政府关门的经验之后(1995年11月14日至19日、12月16日至1996年1月6日)，奥巴马政府决定不做出任何让步，并抨击对手是绑架总统。共和党人希望借机迫使奥巴马退步的意图落空，面对民众的压力，后期将何去何从？失去民心，将影响深远。对于政治博弈，本文缺乏善陈，笔者关注的焦点是，这一问题对美债的影响有多大？会不会影响投资者对美债的信心？评级机构会否兴风作浪？
当然，真正的危机可能会在10月17日前后来临，届时财务部将在耗尽资金，除非它可以恢复发债。在2011年前次债务上限争吵中，标准普尔评级服务将美国信贷评级从AAA调降至AA+。惠誉评级也威胁说，如果国会没有在10月17日之前“及时”上调债务上限，那么它也将下调美国评级。当然，主流观点普遍认为美国国会一定会提高债务上限，否则，美国在世界上的地位将会削弱。
综合来看，无论是美国退出QE还是美债上限谈判，都易引发国际金融市场动荡，进而波及到国内市场。
2.3、“煤-焦-钢”产业链分析
2.3.1、上游：焦煤继续反弹，动力煤跌幅趋缓
9月份煤炭市场整体出现回暖趋势，焦煤价格继续反弹，动力煤价格跌幅趋缓，部分品种反弹。截止9月30日，京唐港进口澳大利亚主焦煤(灰分<9)库提价1100元/吨，较上月底上涨50元或4.76%；京唐港山西产主焦煤(灰分<8)库提价1140元每吨，较上月上涨40元或3.64%。环渤海动力煤价格指数531元，较四周前下跌15元或2.75%；秦皇岛港山西产5500大卡动力煤价格520元，较上月末下跌15元或2.80%。
从供需上看，煤炭市场供过于求的局面在持续，但整体供求不平衡状况得到改善，供需矛盾有所缓解。其中煤炭工业协会公布的8月中国煤炭市场景气指数为-11.1点，好于7月的-24.3,；煤炭供求平衡指数为-3.2，好于7月的-16.2；需求偏异指数为0，好于7月的-7.4。
供应方面，据中国煤炭运销协会数据，2013年8月国内生产原煤3亿吨，同比减少0.07亿吨或2.30%，现货供应压力降低。但8月份进口煤炭2596万吨，同比增长27.4%，继续给现货市场施压。不过，8月进口环比下降9.4%，国内煤炭价格走低后进口煤冲击减小，但进口量低于2500万吨概率不大。整体来看，煤炭表观供应量较7月减少近370万吨，但整体供应依然宽裕。
需求方面，市场有回暖迹象。据国家煤矿安全监察局数据，8月份煤炭销量2.98亿吨，同比减少0.12亿吨或3.98%，1-8月份煤炭销量22.43亿吨，同比减少7.43%。该数据虽然不佳，但属于滞后指标，沿海煤炭运价指数等先行指标已经走强。据上海航运交易所数据，9月30日沿海煤炭运价综合指数922.30点，较8月末上涨62.16点或7.23%，较6月末上涨323.85点或54.09%。值得关注的是，由于冬季是火电的传统消费旺季，10月份后电厂的冬储行情仍值得期待。
焦煤而言，煤炭市场整体供应过剩，且进口焦煤冲击较大，供需不平衡局面较为严重。8月我国进口炼焦煤629万吨，较上月环比增长6.8%，较去年同期大幅增长144.7%，其中澳大利亚依然是进口主要来源地，而北美洲及俄罗斯等国增幅也较为明显。在焦煤价格止跌反弹后，预计焦煤进口量会进一步扩大。
对于供应过剩的非垄断品种而言，下游需求往往是行情启动的关键。7-8月份焦煤价格止跌反弹，钢企及独立焦化企业补库行为起了至关重要的作用。不过，从9月情况来看，粗钢产量虽然维持高位，但旺季需求并未明显恢复，钢价弱势会波及焦炭，可能造成炼焦煤需求相对下降；此外，样本钢厂和和独立焦化厂的炼焦煤库存现已回到相对高位，补库力度减弱，对焦煤走势形成一定的利空。此外，随着时间步入四季度，今年的节能减排任务较为艰巨，钢厂及焦炭等高耗能高污染行业是调控重要目标，会在一定程度上打压焦煤价格。
后市来看，鉴于国内煤炭供过于求的局面会长期存在，下游需求对价格的影响至关重要，可重点关注焦煤需求前景变化和真实需求的动态。笔者9月月报时提醒到焦煤的反弹空间有限，本月则提醒调整空间也相对有限。
2.3.2下游：旺季不旺，钢材价格振荡回落
7、8月份钢材价格反弹之后，9月份钢价未能延续强势，期现货价格呈现振荡回落态势。9月30日，沪螺纹钢期货主力1月合约报收于3587元每吨，月下跌166元每吨或4.42%；Mysteel钢材综合价格指数为129.52点，较上月下跌3.28点或2.47%。分品种看，长材、扁平和一次材月跌幅分别为2.38%、2.58%和2.83%。
今年钢市金九旺季再度不旺，市场普遍较为失望，但因钢价前期有所反弹，所以业内反应不够敏感。从拖累钢材价格下行的因素看，季末资金面偏紧及下游需求有所减缓是主因。后市来看，笔者对钢材后市并不悲观。首先看社会库存量，据wind咨询数据，截止9月30日，国内五大钢材品种(螺纹、线材、热卷、中板以及冷轧)总库存量为1462.72万吨，较8月底下降3.53万吨。虽然钢材总库存降幅不及前几个月，但不容忽视钢厂产量居高不下的影响。据中钢协最新统计的数据，9月中旬全国预估粗钢日均产量214.35万吨，保持在210万吨以上。
其次，钢材的需求前景继续看好。前期相关政策会陆续落实，新政策仍会不断推出，关系民生的基建和房地产有望得到扶持；
再次，虽然8月下游相关行业表现大多不及预期，但PMI及汇丰PMI维持在50点上方说明经济持续回暖，而固定资产投资整体表现较好，交通基建表现强劲，汽车、机械行业整体不差，造船行业也在复苏。唯有房地产行业出现回落，但更多是受高温影响所致。
其四，9月份后节能减排任务艰巨，钢厂恐被限产甚至停产，供应压力减轻。
综合来看，由于钢材价格领先焦炭价格见底和见顶，钢材价格后市能否快速维稳决定焦炭的走势。在钢材价格回落之后，后期调整空间有限，预计触底反弹概率较大。
2.4、焦炭现货价格涨势趋稳，但钢焦企业竞争加剧
经过8月份全线上涨后，9月份焦炭现货价格涨势趋稳。截止9月30日，天津港(8.17,0.74,9.96%)一级冶金焦(A<12.5%，S<0.65%)含税平仓为1515元，较8月末上涨25元或1.68%；唐山地区二级冶金焦(A13.5%，0.7%S)到厂含税价1375元，较8月末上涨45元或3.38%。不过钢厂采购价出现补涨，其中河北钢铁(1.97,0.01,0.51%)一级冶金焦采购价上调50元至1450元每吨，日照钢铁上调二级冶金焦采购价至1330-1340元，上涨30元每吨。
和现货价格波澜不惊相比，9月焦炭现货市场交投活跃，焦化企业出货较为顺畅，下游采购积极，焦化企业库存较低，华东等地出现供不应求局面。不过，因下游钢材期现货价格均有所回落，钢厂与焦炭企业之间价格之争较为激烈，不时传出某钢厂欲下调焦炭采购价的传闻。
总体而言，焦化企业定价受钢企的影响较大，重点可关注钢厂利润的高低，钢材价格走势乃是关键。
2.5、焦炭产量仍处于高位
2013年8月份焦炭产量3920万吨，同比增加10.90%，环比增加0.19%。1-8月份，全国焦炭产量31595万吨，同比增长7.70%。从数据不难看出，8月份焦炭产量继续处于高位，钢铁产量居高不下拉动焦炭产量大增。
值得关注的是，虽然9月份后钢材价格重归弱势，但钢铁产量并未下降，所以独立焦化企业开工率依然高企。据“我的钢铁网”调研数据，截至9月23日-27日当周，产能在200万吨以上、100-200万吨、100万吨以下的独立焦化厂开工率分别为91%、78%、82%，较8月末分别上升了4%、2%和5%，这或意味着9月份焦炭产量有望达到4000万吨以上。
2.6、期现价差缩窄，但可能纠枉过正
9月月报时笔者提醒：8月份焦炭期货现货价格上涨幅度不一，期现价差扩大幅度超出合理范围，出现明显的套利机会。9月份后，入场套利资金增多，期货价格有所回撤，期现价差明显回归。截止9月30日，天津港(8.17,0.74,9.96%)一级冶金焦(A<12.5%，S<0.65%，CSR>65%，Mt8%)与期货1401合约收盘价价差为29元每吨，一个月内缩小134元每吨。
后市来看，期现价差缩窄后现在已经没有明显的套利利润，但基差往往呈现纠枉过正的现象，不排除二者继续扩大的可能。
2.7、港口焦炭库存量创出新高
9月份以来，焦炭港口总库存持续增加，其中天津港焦炭库存量增幅明显。据我的钢铁网统计，截止9月27日焦炭港口库存达到266万吨，较月初增加21万吨，创出新高。天津港、日照港(2.87,0.12,4.36%)和连云港(3.44,0.17,5.20%)三港总库存量达到308.6万吨，较8月底增加31.3万吨。
与8月份的港口库存与期现价格齐升相比，9月份港口库存增加但期货价格下跌的情形更容易让人理解。但是，此时不能简单的理解为港口库存上升是期价下跌的主因，反而是市场交投开始活跃的信号。详细可参看笔者9月焦炭月报。
后市来看，焦炭港口库存继续维持高位概率大，此时应密切关注库存的减少情况，一旦出现大幅减少，则意味着下游冬储行动加快，或有一波较大级别的上涨行情。
2.8、技术分析
从走势上看，9月份焦炭期价呈现冲高回落之势，40日均线处虽有支撑，但整体下行压力较大，失守此处后有加速下行迹象，后期将测试60日均线支撑。若跌破此处，预计将下测1500元一线支撑。
形态上看，8月份以来焦炭日k线呈现非典型头肩顶形态，杀破1560元颈线后调整意愿明显。此外，根据最少跌幅量度方法，预测焦炭此波调整点位为1560-(1682-1560)=1438元每吨。而从黄金分割法则看，以7月份最低点1403为低点，以8月反弹高点1682点为高点进行黄金分割，焦炭期价9月份杀破0.618黄金分割比率，即1575元一线后，直逼0.5处，若失守此处，将下探0.382处--1509元。不过，从波动指标看，焦炭J1401合约连续下跌后KDJ指标有超卖嫌疑，1550元下方杀跌动能减弱。
综合来看，焦炭期价9月呈冲高回落态势，短期内有继续下行动能，后市将继续下寻支撑，重要支撑位在1500-1510元之间。
2.9、总结
综上文所述，9月份焦炭期货价格整体呈现冲高回落态势，表现出旺季不旺的特征。究其原因，钢材价格大幅回落、下游需求不及预期强、9月资金面相对紧张等利空因素是压制盘面的主因。
后市而言，虽然美国国债上限谈判及QE退出会对金融市场产生冲击，但国内政策性利好继续凸显，而煤焦钢产业链需求前景已经改观，后期钢材价格触底回升概率大。焦炭港口库存虽然维持高位，但此时不能简单的理解为港口库存上升是期价下跌的主因，反而是市场交投开始活跃的信号。此外，焦炭期现价差回归正常范围后卖保压力降低，上述因素会限制焦炭期价的跌幅。
从技术上看，8月份以来焦炭日k线呈现非典型头肩顶形态，杀破1560元颈线后调整意愿明显，短期内有继续下行动能，后市将继续下寻支撑，重要支撑位在1500-1510元之间。但焦炭J1401合约连续下跌后KDJ指标有超卖嫌疑，1550元下方杀跌动能减弱。
综合来看，9月份焦炭期价在一系列利空压制下有所回落，但进一步调整空间有限，预计探底后出现反弹概率大。展望10月，笔者认为焦炭市场多空交错，但利多要稍占上风，在不出现大的系统性风险的情况下，焦炭探底后有望反弹，整体在1500-1650之间宽幅震荡。预计J1401合约主要运行区间在1500--1650之间，支撑位：1500元-1510，压力位：1600。
