钛白粉价格底部运行,下游需求开始好转
以全新面貌示人的金浦钛业,俨然已成为钛白粉行业的新贵,旗下拥有南京钛白和徐州钛白两大钛白粉生产基地。其中,南京钛白现已具有钛白粉产能10万吨、徐州钛白具有钛白粉产能8万吨(尚在建设中),全部为硫酸法生产。从产品结构来看,南京钛白70%为金红石型,30%为锐钛型,徐州钛白全部为金红石型。随着明年徐州钛白8万吨生产项目的建成投产,总产能将达到18万吨,产能规模一跃进入行业前列。
从南京钛白今年的运行情况来看,一直保持100%的开工率,受下游需求低迷的影响,产品价格从12年一季度景气高点的2万元/吨一路下行,目前已在底部徘徊。锐钛型钛白粉是公司的特色产品,产品质量高,价格较市场价格高500~1000元/吨,同时,需求的不振也导致公司上半年销量略有下滑,但是由于公司以销定产,产品库存一直维持在半个月左右的低水平状态。
进入到7、8月份,钛白粉需求明显开始好转,其中金红石型尤为明显。这主要是由于公司锐钛型钛白粉以专用型牌号为主,金红石型以塑料、涂料、造纸、油墨用为主,受房地产行业的拉动,需求开始回升,从而拉动金红石型钛白粉需求的增长。
从我们调研佰利联[0.14% 资金 研报]、金浦钛业这两家公司的运营现状来看,基本上钛白粉价格处于底部运行,需求开始好转已成为共识,未来随着需求的进一步拉动,产品价格也将底部回升。
环保将加速行业分化,大企业受益,增持评级
我们认为,从基本面来看,钛白粉行业经过两年的低迷,已经处于底部运行,随着需求的好转,产品价格有望上涨;从环保的角度来看,钛白粉行业企业规模小,分散程度高,产能相对过剩,12年行业总产能270~280万吨,产量189万吨,单位产品废渣废水排放量大,环保处理成本高,随着环保政策的趋严,行业将加速分化,没有环保处理能力的企业将加速淘汰,另外一些不具经济规模的企业可能将被整合收购,而产能规模大、环保处理能力强的企业将有望受益并进一步崛起为行业龙头。从短期来看,需求回暖将促进产品价格上涨,长期来看,环保则是推动行业升级的动力,公司这样的大企业有望受益。预计13~15年EPS0.31、0.47、0.61元,增持评级。