近段时间以来，全球金融市场关注的焦点无疑在美国政府停摆以及美国两党关于债务上限问题的反复磋商上。尽管美国这个全球最大的经济体存在债务违约的风险，但作为传统避险工具的黄金，并未吸引到避险资金的青睐，黄金价格自8月末反弹至1430美元的高位后，持续振荡走弱，当前已经回撤至1300美元下方。后市来看，随着美国债务上限问题的解决，短期黄金仍然面临调整的压力，但中长期上来讲，只有充分调整之后，才存在反弹的投资机会。
美国债务磋商初见曙光
今天就是美国16.7万亿债务上限的最后期限，最新的消息显示，美国众议院以285支持对144反对的票数，通过了两党就债务上限和政府停摆问题提交的协议。自此，美国国会两院均投票通过议案，将提高美国债务上限并立即结束16天政府关闭。美国总统奥巴马表示，将立即签署议案，使之生效。
此前参众两院分别提出了自己的协议版本。其中民主党控制的参议院早在本周一就提出无条件将债务上限到期期限延长到2014年2月15日，但是这个接近达成协议在周二美国时段又出现了波折。最新消息显示，共和党控制的众议院将提交自己的债务上限和政府开支方案，该方案将确保政府开门至1月15日，并把债务上限推迟到2月7日，但附加条件是奥巴马医改法医疗设备税推迟两年，对补贴申请人条件进行审核。这显然也是民主党无法接受的。
最终两党达成了妥协，这项议案的具体内容包括结束政府停摆、向联邦政府拨款日期延长至2014年1月15日， 同时将举债期限延长至2014年2月7日。同时应共和党的要求，两党在未来3个月内就全面削减政府开支进行谈判。这项议案预计还包括对申领政府医疗保险补贴的申请者的背景核查等内容。而此前共和党保守派提出的推迟执行奥巴马全民医疗计划的主张并不在这次议案之中。
短期内美国政府结束停摆并延长举债期限，缓解了市场的忧虑情绪，避险情绪的消退或将使得黄金短期遭到市场抛售的风险。但我们需要看到的是，此次债务上限问题并未得到彻底解决，仅仅是将问题往后短暂的延期。此外，此次美国政府停摆加上债务上限困局不仅给美国经济造成了重大损失，更为重要的是，两百余年的美国国债信用体系遭到了严重的冲击。显示了以美元为首的信用货币体系存在的弊端，也将进一步加快全球货币储备体系的变革，特别是中国等持有大量美国国债的新兴经济体必将考虑加快分散外汇储备的步伐，黄金无疑将成为候选之一。所以从这个角度上来讲，黄金将通过此次事件而长期受益。
宽松政策退出忧虑暂时缓解
此前沸沸扬扬的美联储可能在10月份削减购债规模的担忧反而在近期有所缓解。市场普遍认为美联储不会在当前两党债务磋商僵局、美国债务可能违约的情况下削减购债规模。
费舍尔是美联储内著名的鹰派成员，本周二他表示，目前美国的财政僵局使他很难做出支持缩减购债计划的决定。他表示美联储的首要任务还是维护市场的稳定。他还表示政府关门影响了许多数据的统计这也将影响美联储对当前局势进行判断。
但与债务问题不同的是，即便宽松政策在10月份不会削减，但由于美国经济整体仍然维持稳定，量宽政策的退出只是时间问题。并且随着时间的推移，这种预期会越来越强烈。宽松政策何时退出，是悬在黄金头上的一把利剑！
基金持续抛售黄金
自去年下半年以来，随着黄金价格的回撤，基金也开始大举抛售黄金。以全球最大的黄金ETF--SPDR Gold Shares为例，目前仅持有黄金889.13吨，较去年末的高峰期1353.35吨减持了464.22吨，减持幅度超过了34%。除此之前，一些大型对冲基金也在金融市场大举抛售黄金。鲍尔森运作的对冲基金是世界上最引人瞩目的黄金多头，根据SEC的文件显示，二季度鲍尔森已经将其黄金持仓削减过半。
图1：黄金SPDR基金持仓持续减少
此外，据CFTC公布的黄金期货持仓报告显示，今年截至9月24日当周，黄金期货投机净多持仓为67139手，与去年下半年一度超过20万手的净头寸规模不可同日而语。在7月9日当周，净多持仓一度下降至16557手。
CFTC黄金期货净多头寸
消费旺季拉动有限
一般而言，每年从9月份至次年2月，印度的排灯节、中东地区的开斋节和宰牲节、西方的圣诞节以及中国春节会相继到来，珠宝市场也迎来了销售旺季。而珠宝商会在旺季来临前1-2个月提前购入黄金并进行加工，因此每年的8月至次年的1月是珠宝制造业的需求旺季。
据最新的报道显示，印度现货黄金对国际现货黄金市场溢价再度创下历史新高。虽然该数据反映了印度国内需求强劲，但过高的溢价显然会伤及需求本身。根据数据显示，印度现货市场对国际现货黄金的溢价在18%左右。世界黄金协会(WGC)预计印度黄金需求在今年最后一个季度可能较去年同期上升15%到300吨。
但是在中国，继“中国大妈”抢购黄金浪潮过去之后，随着金价的下跌，中国具有一定投资属性的黄金首饰消费量可能会受到限制。据投行Natixis数据，今年至今，中国黄金进口预计接近翻番，达到864吨，有望历史上首次年进口超过1000吨。但未来能否保持持续增长，还有待观察。
更为重要的是，当金融市场出现动荡时，实物黄金的需求量向来不是决定黄金价格走势的关键。
展望
作为传统的避险工具，在当前的金融市场环境下，黄金的表现无疑令人失望。从目前影响黄金价格的主要因素来看：短期内，美国两党最终能就债务上限问题达成一致，黄金很可能再度遭到抛售；债务问题解决后，黄金市场又将面临美联储何时削减甚至退出量宽政策的忧虑，因为，随着美国经济的好转，量宽政策的退出只是时间问题。
但从长期来看，美债违约风波必将使得市场对以美元为首的信用货币体系产生疑虑，美债持有国也将进一步考虑外汇储备的多元化，黄金肯定是选择之一。此外，耶伦被提名成为继任美联储主席，表明了美国即便削减购债规模或者退出量化宽松，长期的货币政策也不可能在短期内由宽松转向紧缩。
因此，我们认为，黄金价格在短期内仍然面临调整的压力，甚至不排除再度回撤至1200美元下方的年内低点。但在充分调整之后，中长期上看将更具备投资价值。
