稀土板块有望发动第二攻击波

　　1、稀土治理措施日趋完善：“行政命令式”管理到“行政、市场并重机制”建设

　　回顾过去近20年的中国稀土政策及治理措施，行业治理举措一直未有中断，但治理思路和模式却发生了巨大的变化，政策措施日趋完善，这也是我们乐于看到和期望的方向。

　　具体来看：

　　阶段一：以“堵”为主的“行政命令式”管理阶段（2010年以前）。这一阶段政策措施集中在控制稀土矿开采、冶炼以及出口方面，如实施出口配额制（1998年开始实施，2010年出口配额首次降至3万吨左右），出口退税政策转变为不断加大出口关税征收（中重稀土25%，轻稀土15%），试图以“堵”的方式来收紧原材料开采和加工端。

　　阶段二：全产业链整顿制度和治理机制的建立期（2011-2012）。这一阶段稀土行业的治理以2011年2月份国务院常务会议为标志，已然上升至国家战略层面。根据国务院《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》，可以看到整理思路从单纯的控产量、限出口逐渐转归“行政、市场并重”的局面。

　　行政措施中增加了建立稀土储备体系，开展稀土专项发票，整顿采矿权等方面，而市场方面则体现在拟通过兼并重组，建立稀土大集团，并最终通过企业的自我约束机制来实现稀土价格及行业的健康发展。

　　阶段三：治理机制进一步深化和务实阶段（2013~）。这一阶段前期治理机制得到了进一步深化，行政与市场手段并举。主要体现在以下几个方面：

　　1）打黑力度加大，并将建立联动机制实现“常态化”；在堵的同时，加大下游应用支持，做到疏堵结合；

　　2）重新审视轻重稀土的资源地位，提出“轻重有别，重点保护中重稀土”的务实思路，在收储中也将倾向于中重稀土；

　　3）工信部表示已完成组建大型稀土产业集团的方案。后续将依靠大集团来形成行业自律，通过包头稀土交易所等更多的市场手段、长效机制来维稳稀土价格。

　　特别的，2013年度收储及大集团建设方案一直是市场关注的焦点，在今年以来的各种稀土会议上也成为媒体追逐的焦点，不过一直未有落实。

　　2、迹象表明，稀土政策或将加速出台，需关注政策“组合拳”

　　然而，随着WTO败诉几成定局消息的传出，以及包钢稀土(行情,问诊)在10月末公开挂牌稀土氧化物价格，威华股份(行情,问诊)（赣州稀土借壳公司）将于11月4日复牌，种种迹象表明稀土政策或将加速出台，年底有望迎来稀土政策“组合拳”：

　　WTO败诉几成定局，2014年出口环境将发生重大变化。由于在2001年入市时，稀土并未列入84种可征收关税原材料列表中，以及依据前期焦炭、萤石等9种原材料WTO贸易争端中就保护环境和稀缺资源上诉不成功的经验，WTO稀土出口争端败诉或成定局。而根据世贸组织争端解决机制，上诉裁定的时间为90天，若媒体报道属实（即11月中旬公布稀土争端初裁报告），那么2014年2月份具有效力的最终裁定报告届时将发布，上诉期可能并没有市场之前预期那么长（1年左右的时间）。我们认为WTO败诉将倒逼稀土政策加速出台。

　　前期大型稀土企业自发进行扩张，构建稀土大集团的条件已经具备。自2011年稀土大集团战略提出后，稀土企业间的并购重组频频开展。根据工信部数据，2012年前10家稀土重点企业已控制全国约99%的稀土资源，矿产品和冶炼分离能力分别占全国的81%和61.5%。同时，我们看到随着赣州稀土借壳威华股份的上市，稀土重点企业也均登陆了资本市场，依靠资本市场进行发展的条件已然成熟。

　　六大稀土集团或将逐渐浮出水面。据中证报4月份报道，中国稀土整合方案或初步确定5家龙头企业，包括包钢稀土、广晟有色(行情,问诊)、中铝集团、五矿集团及赣州稀土集团；接下来地方稀土企业与5家龙头企业也将进一步进行整合。我们认为稀土集团建设方案有可能会增加至6家龙头企业，福建稀土龙头企业厦门钨业(行情,问诊)完全有理由跻身于6大稀土集团之列：

　　以深加工为基础的“福建模式”取得成功，并得到了政府的肯定。“福建模式”包括三个特点：首先是统一规划、统一开采、统一价格、统一收购、统一分配；其次，以一家国有企业（厦门钨业）为龙头整合福建省内的稀土资源；以深加工为导向，开采指标和深加工生产规模挂钩。从南方稀土整合来看，福建可以说是稀土整合中的一个典范。

　　厦门钨业在资源整合过程中注重维护当地政府和企业的利益，已经囊括福建省全部的5本稀土采矿权证。以控股子公司龙岩市稀土开发有限公司为例，其七家子公司除长汀金闽矿产外，厦门钨业的实际权益比例普遍在30%左右，大部分利润留在了当地。这种利益共享模式极大地推进了公司稀土业务的开展。

　　目前厦门钨业已经实现了“开采-分离-深加工”的完整稀土产业链，是我们提出的稀土商业模式变革中的典范。我们认为未来稀土企业的商业模式将呈现出“全球垂直产业链、直达终端+降成本+高附加值产品”这一方向，而厦钨正是在此路径上稳步推进。