投资要点：
收入略增，利润大幅下滑，产能过剩加剧有色行业2013前三季度共实现收入6659.7亿元，同比增长8.2%；实现净利润（扣除非经常损益）33.3亿元，同比下降74.3%。其中基本金属、贵金属、小金属和新材料的收入增速分别为11.7%、-1.1%、2.0%和-8.8%，净利润增速分别为-416.4%、-43.9%、-23.3%和-56.5%。所有子行业利润增速均低于收入增速，由于本年度有色金属价格大幅下跌，行业收入增长主要是来自于产量的增加，显示出有色金属行业在亏损格局下仍然在扩张产能，整个行业的产能过剩在加剧。
基本金属：收入增速最高，利润下滑最快，关注率先调整的铅锌子板块在各子行业中，基本金属收入增速最高，利润下滑最快，净利润由去年的盈利12亿下降至亏损37亿。具体来说，由于铜价与铝价的下跌，铜和铝公司的净利润继续下滑，前三季合计分别为-76%和-25%，其中铝板块的利润下滑主要源自中国铝业的巨亏。铅锌是基本金属中唯一在今年前三季度收入与净利润双增长的子板块，整体营业收入小幅增长3.66%，净利润小幅增长1.3%。我们认为，铅锌的价格与需求基本上已经见底，建议关注。
贵金属：调整仍未结束由于国际大宗商品市场的动荡以及金价的下跌，尽管贵金属行业的营业收入同比仅有1.1%小幅下降，但整体净利润的跌幅达到了44%，这意味着在贵金属价格下跌的大环境下，相关公司依然在扩张产能。其中，黄金公司的收入增速、净利增速与行业接近，分别为-1.1%与-46%。由于美国终将推出QE，我们看淡四季度金价表现，预计金价将在1150美元/盎司——1300美元/盎司的区间波动。
小金属：表现相对较好，长期看好稀土和锂行业小金属是前三季度各子行业中相对表现最好的一个，收入同比增速2%，净利润仅下跌-23%，为各子行业中最低。锂是今年以来有色金属板块中最大的亮点，锂公司在前三季同比营收下滑23.7%的情况下，同比净利却大增54.5%至1.5亿，考虑到新能源概念以及国家扶持的力度，该行业未来持续看好。此外，由于今年三季度价格的上升，稀土的业绩也表现相对较好。第三季度业绩反转使得稀土公司前两季度的亏损得到了一定程度的减少，前三季的同比收入增速达到了7.2%，净利增速为-1.67%。钨、钼、镁、钽、锆、锗等金属的业绩则相对不好，净利润下滑的幅度达到了约50%。
新材料：前三季度表现欠佳，关注钕铁硼受宏观经济影响，新材料行业在今年前三季度需求低靡，整体表现不佳。新材料前三季度的净利润由去年同期的13.8亿元跌至6亿元，下跌幅度达56.5%。其中，钕铁硼、非晶带材、钛材以及锂电池净利润的降幅分别达到53%、69%、150%和100%。仅有高温合金同比净利增长11.8%，贵金属催化剂同比净利增长3.89%。2013年前三季度钕铁硼企业收入和利润齐跌，分别下滑32.8%和53.4%，主要是受稀土价格下跌和钕铁硼行业竞争加剧开工率下滑影响。由于稀土行业年末存在较强的收储预期，当前稀土价格基本已经见底，未来钕铁硼企业有望受益于稀土价格上涨和行业开工率复苏。
维持行业“中性”评级，关注三类个股1）价格与需求基本上已经见底的铅锌子行业，我们建议关注西部资源。2）稀土价格见底，开工率有望逐步回升的钕铁硼行业，建议关注中科三环和正海磁材。3）深加工企业中的优质标的东阳光铝、海亮股份。
风险提示：全球宏观经济复苏进度低于预期，有色金属需求不振；美国退出QE的速度超预期。
