10月30日美联储决议利空，伦敦白银(20.19, 0.31, 1.56%)应声下挫，开始了一波长达三周的下跌行情。之后，受美国非农就业强劲增长和FOMC纪要利空双重打击，白银加速下跌，回吐了自8月初以来的全部涨幅，重新回到18.9—19.9美元/盎司振荡区间。随着利空陆续释放，白银虽然仍会延续弱势，但下跌空间将逐渐缩小。
美联储纪要利空消化
11月20日美联储公布的10月FOMC会议纪要，与9月会议纪要相比更加倾向鹰派，美联储今年12月削减购债的可能性上升。纪要显示，部分成员提议除了失业率外，可以引入像剩余债券购买总量等其他指标，或者明确缩减QE的时间表，从而降低失业率在联储决策中的重要性；部分委员基于对房地产市场的乐观估计，倾向于同时等量减少国债和MBS的购买规模；成员还讨论了如何调整前瞻指引，对于调整失业率门槛，以及调整时机还存在分歧。从美联储委员讨论的内容可以看出，更多的委员对经济复苏持乐观态度，他们倾向于加快退出宽松步伐，和9月会议纪要的宽松立场形成鲜明对比。
美联储下次FOMC会议将于12月17日—18日召开，这次会议是否削减购债规模，在很大程度上取决于未来几周经济数据的强弱。虽然美联储12月开始缩减QE的概率增加，但是市场普遍预期宽松政策会持续到明年3月。近期白银连续下跌，前期利空基本得到消化，由于缺乏新的宏观消息指引，白银继续下跌的空间越来越小。
美元指数维持高位振荡
近期公布的美国经济数据增长强劲，三季度GDP增长2.8%，10月制造业PMI为56.4，10月非农就业更是超出市场普遍预期。欧洲经济复苏依然乏力，虽然欧元区10月制造业PMI符合预期，但欧洲央行意外降息使得欧元呈相对弱势，宏观经济决定了美元指数依然处于高位。从资金面来看，投机资金看涨美元。CFTC公布的持仓报告显示，11月19日ICE美元指数期货投机净多持仓增至1.5万手，刷新两个多月持仓纪录，但和前两周相比，增仓力度大幅减小。美元上涨势头减缓，有望维持振荡走势，对白银的压制作用减弱。
白银净多持仓下降
CFTC公布的白银期货持仓数据显示，截止到11月19日，非商业多头持仓略微上升至3.86万手，空头持仓大幅增至2.86万手，投机净多持仓降至1万手。白银ETF持有的白银数量继续下降，从11月18日的10404.87吨，降至11月22日的10359.94吨，减少了44.93吨，反映了投资者对白银后市看空。
后市行情展望与操作建议
从技术上看，伦敦银回吐了近三个月的涨幅，进入18.9—19.9美元/盎司振荡区间。在12月6日美国非农就业数据公布前，市场缺乏重大消息指引，白银会在振荡区间遇到较强的支撑。伦敦银进一步下跌空间越来越小，建议空单分批离场，短线投资者可日内逢高做空。（作者单位：中原期货）