铜价今日继续回落，中已经做好风险警示，行情变化基本符合我们的预期。
宏观面上，美国10月营建许可大涨6.2%，为08年以来最高，而9月房价年比上涨13.3%，亦创出多年最高涨幅；但房地产销售数据下滑，11月消费者信心指数意外下降，连续两个月下降，暗示经济仍存在风险。美元指数近日表现趋稳，货币市场及风险偏好将处于短暂的平静期，加之美国感恩节来临，投资者参与大宗商品的积极性下滑。
我们注意到，中国铜冶炼厂计划调升2014年精炼铜出口溢价至每吨120-138美元，较2013年仅为70-80美元逾50%，上周智利国家铜业公司（Codelco）调升2014年对中国出口溢价41%。当前中国上海保税仓库铜溢价为195美元/吨，理论上存在上调的可能和空间；富宝数据显示，今日上海现货铜升水仅50元/吨（不足10美元），冶炼厂长单供货升水300元/吨附近（江铜2013年略高此价格），国内外或者保税区内外升水存在较大的差异，原因极其为何下半年能长期保持此文暂不分析。
我们主要关注冶炼厂大幅上调出口溢价说明什么问题。首先，为了自身考虑，出口能多赚钱，这个是最易于明白的原因，而且大家都在涨价；其次，2013年10月中国出口精炼铜1.46万吨，同比增14.39%；1-10月共出口24.54万吨，同比增7.85%，逐年呈现稳定的增长态势（2012年业内传闻逼仓事件，中国铜大量流出，为例外）。数据反映中国冶炼企业出口铜需求正在增长，一则中国冶炼、精炼铜产能仍处在投产高峰期，未来产出将继续增加；二则中国铜需求增长乏力，精铜将从紧平衡逐渐走向过剩；三则价格合适时，来料加工企业存在较大的出口利润。富宝铜研究小组坚持对中国精铜出口继续呈现增长态势的判断，国内外铜流通将日渐顺畅，此大环境将中国精铜供给和需求格局的出现变化。
从期货上看，铜市场缺乏追高买入者，已经进入淡季，下游消费将下滑；但交易所低库存将对价格形成支撑，铜价回落，但本次幅度较为有限。近日铜价格将继续受到基本面所带来的压力，没有利好消息就是利空消息，料弱势震荡延续，近日沪期铜支撑位看5万附近。