2013年铝价跌势不可挡
2013年受经济增长放缓、产能过剩等诸多方面因素影响，国内外铝价再次呈现下滑态势；不过相对来说，国内铝价的走势在形态上还是要稍弱于国际铝价的。虽然两者都创出了近年来的新低，但沪铝的走势明显更为疲弱一些，盘中鲜有反复，基本是呈一路持续下滑的形态；而且比较起来，伦铝创出的新低与去年低点间的距离也要相对更近一些。具体走势可见下图：
图1：伦铝月线走势图
图2：沪铝周月线走势图
从图形中我们可以看出，伦铝年初时还曾有过一轮小幅上攻走势，最高收在2184美元/吨，而年内低点则是在1758美元/吨，年内累计最大跌幅遂20%；而沪铝则是开盘即为最高点，开在15210元/吨，随后一路下行，至4月时跌至年内最低点14025元/吨，年内累计最大跌幅仅为8%左右。若纯从数据来讲，似乎外盘在年内的最大跌幅还要远大于沪铝；不过若是相对去年的低点来比较，则伦铝其实才仅下滑了不到5%，而沪铝则是下滑了超过6.5%；再加上沪铝的走势形态明显更弱，所以我们还是认为沪铝在今年的走势相对更为疲弱一些。
而对于今年铝价的下跌，我们认为经济因素是一方面，如：欧、美债务危机，美联储计划削减QE规模，中国央行在年后暂停逆回购、再次收紧货币政策等等；此外，还有基本面的影响，如产能过剩加剧，特别是中国新疆地区的新建产能加速投产；还有欧美政府加大监管，迫使国际投行开始逐步退出大宗商品领域；以及LME仓库政策变革等等。
在以上一系列利空因素的影响下，2013年国内来铝价皆整体呈现下滑态势；虽然在下半年，也因某些利好因素出台，以及铝价跌幅过快、需要休整的原因，而出现了一定反弹，但在大势上似乎还是依然趋弱的。而且就目前来看，若当前基本面及经济面上的这些利空因素不能得到有效缓解或消除，则后市铝价迟早还会再创新低。
上下游产业链分析及展望
首先从上游市场来看，近年来我国的铝土矿进口总量是呈持续增长态势的。尤其是在2013年，仅前3季度的进口总量就超过了5400万吨，比2012年的全年还要多出1400多万吨；我们预计今年的总进口规模或将超过7650万吨，同比大增93%以上。而究其缘由，我们认为主要是因国内铝业公司担心印尼的原矿出口禁令会对明年的原料供应产生巨大影响；所以普遍采取了提前备货的举动所致。不过该政策能否得到完全执行，目前还有待观察。
而国内铝土矿价格则走势相对平淡；具体数据可见下图（图为山西一级铝土矿、即85%含量的熟矿价格走势）：
图3：山西一级铝土矿走势图
从上图中我们可以发现，2013年国内铝土矿的价格波动并不明显；仅在年初时，呈现出一波够上级别的拉升行情，其价格由去年年底的1450元/吨反弹至1750元/吨左右；不过随后却又出现快速回调，并就此一直维持在1550元/吨上下，做小幅震荡走势。我们认为造成国内矿价波动不大的主要原因是，下游铝价持续走弱，对矿价的走势也带来了很大压力；而其能保持不跌，或许还是受到了进口矿价格不断走高的影响。所以就目前的趋势来看，随着下游消费越趋转淡，我们预计后市国内铝土矿价格仍无多少反弹空间，且继续维持小幅盘整的概率较大；而至于2014年，因下游市场的前景也极其不佳，所以我们也暂不报太过乐观预计，预计矿价或仍将以震荡偏弱走势为主。
至于氧化铝市场，虽然国内的氧化铝生产企业分布广泛，但往往由于因地制宜的关系，多集中在铝土矿供给便利地区；而国内铝土矿的分布主要集中在山西、河南、山东及贵州等省份；其中山东还是引进进口铝土矿的大省，而贵州的铝土矿除了本地企业使用外，则主要供给到广西和重庆都周边地区；不过整体来看，北方地区还是国内氧化铝的主要生产地。
图4：2009年以来中国氧化铝产量数据图
从以上图中可以发现，我国的氧化铝产量近年来是呈持续升高之势；目前做为国内最大氧化铝产地的山东、河南两省，单月产量都已基本超过了100万吨，其次是山西，也超过了60万吨；而国内的单月总产量，眼下更是逐渐趋近于400万吨。截至今年9月，前9月共生产氧化铝3297万吨，比去年同期的2870万吨，大幅增长14.9%；而预计2013年全年产量或将达到4450万吨，实现同比增长18%以上。
不过虽然我国的氧化铝产量逐年攀升，但因下游需求也同步增长较快，所以还是存在着少量的供需缺口；具体数据可见下表：
表1：中国氧化铝需平衡表
而进口需求的存在，其实就暗示着氧化铝价格的走势要始终受到国际市场的影响，其价格的波动被加上了双重保险，势必会更受限制；不过跌幅受限，也并不表示氧化铝生产企业的未来前景就更为乐观了因为上游原材料价格的持续上涨，无疑将大幅挤压企业的利润空间，而氧化铝的产品流向也相对单一，与下游产业完全是一荣俱荣一损俱损的关系，所以在电解铝产业前景暗淡的市况下，我们也很难对其报太过乐观预期。
最后我们再来简单谈下，处于产业链核心环节的电解铝市场，其产能过剩这个老问题。据世界金属统计局（WBMS）数据显示，2013年1-8月全球铝市供应过剩71.8万吨。而2012年全年供应过剩42万吨。尽管国内外市场上减产利多消息弥漫，但铝市供应过剩压力依然有放大趋势。
表2：全球原铝供需平衡表
表3：中国原铝市场供需平衡表
另外据调研我们还发现，近2年来，国内新增的铝产能有90%以上都是集中在西部地区；而其中的新疆无疑是增长的大头；2012年新疆铝产量由11年的不足30万吨，猛增至180万吨，增幅遂500%；2013年预计仍将增长1倍以上。而按照规划，到"十二五"期末，当地的铝产能将达到1800万吨，占国内总量的7成以上；无论最终这个规划能得到落实与否，起码就目前来看，当地的铝产能仍在加速上马，而国内其他地区却未见太大规模的减停产现象；这就使国内铝市的供需形势越发失衡，对其未来整体前景造成严重打压。
2014年铝市展望
2013年国内外铝价都再创新低；而2014年，若没有大的意外事件发生，我们预计这种态势或仍将延续。综合上述分析，我们认为因上游原材料在很大程度上要依赖于进口，所以其价格走势并不完全受国内控制，这就使冶炼企业的生产成本并不能得到有效压缩；在铝价持续走低的市况下，亏损也就变得难以避免；而且因为受制于人，这种劣势还似乎无法得到有效竭治。因此我们预计起码在未来几年内，国内铝产业结构调整、兼并整合的步伐仍将不断加快，企业势必会被汰弱留强，悲观氛围或将长期笼罩市场。
我们预计2014年，沪铝不排除有跌至1.3万以下的可能，而伦铝或也有望向1500美元一线靠拢。具体预测走势可见下图：
图5：2014年伦铝价格走势预测分析图
图6：2014年沪铝连续价格走势预测分析图
其中2014年第一季度预计铝价将继续下行，而第二季度或暂有所企稳，但第三、四季度仍将继续下挫。伦铝年内最大跌幅有望达至20%以上，沪铝年内最大跌幅也有望接近10%。