在国际金价大幅下挫的背景下，仍拟用定增募资的方式高溢价购买母公司的资产，山东黄金一时之间被推上了舆论的风口浪尖。北京商报记者发现，山东黄金对拟收购金矿按313元/克评估，而目前上海黄金交易所黄金T+D的价格不到260元/克。更重要的是，山东黄金公布收购方案后遭遇投资者用脚投票，股价已经远低于定增底价，分析人士称，山东黄金收购母公司资产案恐将难产。
高溢价收购疑云未解
山东黄金日前推出重组预案引发市场强烈反对。北京商报此前连续刊登《山东黄金关联交易现离奇溢价》、《山东黄金收购案彻查呼声四起》和《回应市场质疑山东黄金公告澄而不清》，报道了山东黄金溢价收购母公司资产，投资者反对声浪四起，公司此前在交易所发布澄清公告但澄而不清的事件。
山东黄金在澄清公告中表示，针对重组事项评估参数中黄金价格的相关质疑，本次预估黄金销售价格是以上海黄金交易所2号金（99.95％）在2013年一季度前三年的平均值313.01元/克为标准。因此，评估机构在确定预期黄金价格这一参数时，是严格按照《中国矿业权评估准则》的要求进行的。
然而，在分析人士看来，目前上海黄金交易所黄金价格已不足260元/克，山东黄金舍低求高的做法令人生疑。
"黄金开采成本为1260美元/盎司左右，与当前国际金价大体相当，如果山东黄金愿意出313元的价格去购买金矿，还不如直接在上海黄金交易所购买黄金T+D合约。"一位市场分析人士指出，山东黄金可以把重组预案变更为增发新股后所得资金用于通过上海黄金交易所购买黄金T+D进行套期保值，如此每克黄金还能够节约50元成本，何乐而不为？
股价狂跌八机构被套
在市场的质疑声中，山东黄金二级市场的股价也应声下跌。自7月1日复牌后已连续四日遭到投资者大举抛售。截至昨日收盘，该股报收23.42元/股，市值数日间蒸发124亿元。
毫无疑问，重仓持有山东黄金的机构投资者损失惨重。北京商报记者注意到，在山东黄金2013年一季报的前十大流通股东中，有8家为机构投资者，包括5只基金、2家保险和1家券商，占总股本比例的4.27％。其中，中国人民人寿保险股份有限公司的持股量最大，为1480万股；中信证券和易方达50指数证券投资基金位居其后，持有800多万股。其余4家机构的持股数则在400万股到800万股之间。
值得注意的是，中信证券和景顺长城资源垄断股票型证券投资基金均为今年一季度新进的机构投资者，两者分别持有840万股和518万股。显然，在这次重组赌局中，它们是最惆怅的机构失利者。
据北京商报记者统计，即便是以今年一季度中的最低价，即3月29日的32.9元/股买进，中信证券和景顺长城基金也将损失近30％，分别损失7963.2万元和4910.64万元。
配套再融资恐难产
在股价大幅下挫的背景下，损失的不仅是股民，山东黄金自身也将遭遇棘手的麻烦。
回阅山东黄金的重组预案可以看到，除了向母公司、有色集团等公司发行股份收购相关资产之外，该公司还拟配套实施再融资方案。
公告显示，山东黄金拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，发行价不低于33.72元/股，募集资金总额不超过30亿元，发行数量不超过8896.8万股，用于发展标的资产主营业务及补充流动资金。
不过，从目前的股价行情来看，山东黄金的再融资预案恐怕将难以实行。复牌四日以来，山东黄金的股价几乎是直线下挫，最低时下探至22.89元/股，而这个数据明显远低于山东黄金再融资方案33.72元/股的发行价。
对此，分析人士认为，"股价与增发价出现倒挂后将影响到机构的投资积极性，不排除有流产的可能"。该位分析人士认为，在这样的情况下，上市公司只有两种选择，一是被迫终止增发方案，二是下调发行价格。
