完全实施出口禁令 影响全球镍市
2009年印尼国会通过新的矿业法案，要求2014年1月12日起禁止出口未经加工的金属矿石。印尼各部门利益诉求不一，最近政府提出折衷方案，要求分阶段实施新法案，但被印尼国会驳回。虽然媒体报道，印尼相关部门仍在与国会谈判，以期暂施行临时解决方案。但目前形势来看，出口禁令被实施的可能较大。
数年来，印尼一直在试图延长国内矿业产业链，以获取更多附加值。印尼大量出口的矿产资源包括煤炭、镍矿、铝土、铜矿等等，其供应全球约20%的原生镍，是全球最大的镍矿出口国。印尼红土镍矿大量出口至中国，粗略预计，2013年中国镍生铁产量（金属量）中超过27万吨来自印尼的红土镍矿，占比超过60%。如果印尼2014年1月12日起完全禁止原矿出口，将对全球镍产业链造成较大影响，也将对中短期镍价造成重要影响。
2012年起印尼提高原矿出口关税，并实施配额，要求出口商提交加工计划书，作为2014年出口禁令的过渡性政策。资料显示，截至目前，印尼大约已经收到120多个筹建加工计划书，其中镍加工项目有30多个，在建的有四五个。但我们预计，至2015年新形成的镍加工产能很难超过5万吨镍金属量。如果出口禁令实施比较严格，可能会推动加工商加快建设步伐，理想情况下，预计2018年印尼能够达到15万吨左右的新增产能。
镍价存在诸多缓冲因素
首先，如果印尼完全禁止原矿出口，意味着其可能面临100亿美元的出口损失，这对深受资本外流拖累的印尼经济无疑雪上加霜。我们预计，即使1月12日印尼实施出口禁令，其在实施过程中也存在折衷可能。这方面，印尼有官员表示，尽管法案将被实施，但在实践过程中会允许做一些修正。比较有可能的情况，是出口禁令实施一段时间后，规定放松，允许提交加工计划的厂商继续出口。
其次，由于对印尼政策有一定预期，目前中国港口堆积了接近2000万吨的红土镍矿。另外，如果中国来自印尼的镍矿进口中断，势必会增加菲律宾镍矿进口量。不过，其它进口源不易开拓，临近的澳大利亚与新喀里多尼亚虽储有更充足的红土镍矿，但其拥有更严格的矿业政策，很难对印尼红土镍矿形成有效替代。
若1月12日印尼完全按照当初计划实施出口禁令，将激励更多投机资金流入LME镍市场，推升短期镍价，国内资金可能大量流入现货市场，再现2009年时的囤货热潮。但由于存在诸多缓冲因素，镍价短期剧烈波动后，持续上行的时间或有限。
印尼禁矿其它相关影响
不管印尼出口禁令实施的程度究竟如何，可以确定的是，其出口政策只会较之前更严格。这一方面，将使菲律宾镍矿出口间接受益；另一方面也将为菲律宾政府提供政策借鉴意义，不排除未来菲律宾提高出口关税。
随着时间的推移，印尼在全球镍冶炼中的地位将被强化，由于节省了运输等成本，印尼国内生产镍生铁可能更具竞争力，中国外的其它地区也可能成为印尼镍生铁的出口地。
不过从更长时期看，印尼可采镍矿有限。根据美国地质调查局（USGS）统计数据，印尼镍矿储量全球占比仅为5.2%，年采量占比却高达20%左右，储采比失衡较严重。按照目前年采量，印尼镍矿仅能维持十年左右。若要维持现有的产量，必须勘探出更多的资源。