钨板块：上半年钨精矿价格一路上涨，钨主业盈利丰厚。目前钨精矿价格稳定在14 万元/吨上方，整个上半年钨市场呈现一路上涨态势。1 季度同比下降16%，2 季度同比基本持平，环比上涨13%；整体上半年的钨精矿价格同比下降10%。
在盈利能力上反应为：一季度需求冷清，盈利能力同比下降；二季度，钨产品国内外需求回暖，销售价格逐步上涨，盈利水平好转。
稀土板块：稀土计提导致上半年业绩同比大幅下滑。上半年氧化镝价格呈现下跌行情，尤其在5 月份以后，氧化镝价格一路从150 万元/吨下跌至110 万元/吨，销售价格及销售量同比大幅下降，公司下属福建省长汀金龙稀土因经营亏损及计提存货准备亏损1.1 亿元。而该笔计提也导致了公司上半年业绩大幅下滑的主因。
盈利预测及评级
通过拆分钨与稀土价格，可以看出上半年主业钨盈利能力可观（房地产业务主要在4 季度体现），而且在下半年钨价企稳的背景下（当前钨精矿价格稳定在14 万元/吨以上），矿山及钨加工盈利能力强。稀土方面，目前稀土价格呈现全线反弹态势，我们认为氧化镝价格受到成本支撑及供给受限等多重利好将继续走强，预计2013 年稀土新材料板块能够扭亏。未来三年的业绩增量：1）钨业务：增量主要来自钨精矿价格上涨，而该业务仍旧为利润贡献主体；2）能源新材料：增量主要来自3000 吨/年磁材达产及能源材料的扭亏；3）房地产业务：公司地产项目储备多，2013 年该部分业务基本与2012 年持平，2014-15 年随着海峡国际4 期和后期项目交付，地产业务将明显增加。因此，在钨价稳定上涨、能源新材料业务扭亏及公司房地产业务释放的假设下，我们预计2013-15 年EPS 分别为0.85、1.24 和1.57 元。
估值方面，福建省稀土整合平台赋予了公司高估值。给予2013 年EPS47 倍市盈率（过去三年公司平均市盈率为45-50倍，钨行业平均估值50 倍，稀土平均估值70 倍），对应目标价40 元，买入评级。
不确定性分析：钨下游需求疲弱导致钨价疲弱。稀土下游需求疲弱。
