骆驼股份调研报告
估计上半年OEM出货量高于售后市场
与2012年维护市场出货量大幅增长近60%而配套市场增幅较低不同的是,我们估计2013年上半年公司配套市场出货量同比增幅在20-25%之间,维护市场出货量增幅较低。我们估计今年起动电池维护市场总体增幅不高,主要原因有1)在电池厂家年底促销力度较大情况下,起动电池经销商在2012年底有备货;2)在上半年铅价下跌趋势下经销商担心库存贬值,进货积极性降低;3)受宏观经济影响用于商业用途的车辆开动率偏低致电池更换频率降低。此外我们估计今年骆驼股份竞争对手在部分地区、有部分产品促销力度较大,从而对骆驼股份在售后市场的增长形成了一定压制。
行业实际需求周期性较弱,但销售网络放大了电池产销波动
汽车起动电池需求来自保有汽车更换+新产车辆配套,其中新车配套电池跟随新车产量波动而波动,具有较明显的周期性;而维护市场起动电池的需求则来自存量汽车更换电池的需要。目前我国汽车保有量相当于汽车年销量5.7倍,综合家用、商用保有汽车的起动电池更换年限,存量汽车平均更换年限应为2.5年。因此,起动电池行业的终端实际需求周期性远弱于新车产销的周期性。
大型汽车起动电池厂家在全国一般有六百家左右的一级经销商,终端网点则有数万家之多。由于在维护市场,起动电池售价跟随铅价频繁波动,因此经销商不仅将自己看成起动电池的“传递者”,也一定程度上根据自己对铅价的判断成为了铅价波动的“投机者”:铅价看涨,经销商倾向于采购高于实际需求量的电池,其拥有的库存电池则受益于铅价上涨后电池价格上调;铅价看跌,经销商则倾向于降低电池库存,以免未及时销售出去的电池因铅价的下跌而贬值。同时我们认为电池生产厂家可能无法精确判断终端销售网点所采购的电池哪些是实际需求部分,哪些是“投机”部分。
综上所述,我们认为“庞大的电池销售网点+铅价联动的定价模式”放大了汽车起动电池市场需求的波动性,总体而言,铅价稳步上升更有利于电池生产厂家。
目前行业库存应较低、三季度末旺季将来临
年底季末,在厂家促销措施政策及经销商争取返点的双重作用下,行业库存较高,我们判断2012年底及2013年一季度末起动电池行业库存偏高,在铅价下跌的背景下经销商处于持续去库存状态,我们估计目前行业库存已合理,铅蓄电池售后市场有望从8月起有明显复苏。
