下半年或将筑底回升

2013年上半年，大宗商品全线下滑。与年初相比，伦锡跌幅在15%左右，年初延续2012年年底的上涨势头，触及25000以上的高位，但随后经历了连续五个月的下滑，价格一路下行，这期间主要受到美联储计划比预期更早退出宽松的货币政策，引发市场恐慌。
　　QE退出重挫全球金融市场
　　随着美国经济复苏的进一步稳定，美联储表态将要提前终止QE3的消息牵动全球金融市场的神经，2013年上半年大宗商品价格回调，黄金深幅下跌，QE3退出效应可谓“功不可没”。根据伯南克示意，放缓QE的时间点将在全美失业率逼近7%的时候，预期在7.2%至7.3%，考虑到今年还有四次议息会议，“今年稍晚”意味着时间窗口在第三季度末至第四季度，有机构预测显示，联储在9月放缓QE的 概率为50%至60%，10月为70%，12月80%以上。富宝宏观经济小组认为美国复苏的确定性仍不显著，就业、工业增长仍面临较大的压力，QE9月份开始退出的可能性较小，料将持续到年末附近。

图1：美联储QE实行的起始时间和规模

　　主要国家经济稳步复苏

图2：中、美、英制造业采购经理指数（PMI）      数据来源：和讯

　　中国经济增速下滑，各种指标并没有表现出明显的见底迹象，富宝宏观研究小组维持对中国经济低速增长的判断，三季度仍有继续下滑的可能。中国决策层对经济增速下滑的容忍度日渐提高，李克强总理指示，上下限指标值不会一成不变；要做好经济运行可能滑出合理区间应对准备，这种说法进一步确定了政府不会因为GDP增速跌破将马上出台刺激政策；
　　经济继续市场化、经济转型、经济稳增长的政策方针仍继续被决策层坚守，下半年投资领域将会有选择性的增加，中小企业的政策环境将逐渐改善，中国经济下滑趋势暂稳。尽管当前经济增长“黑暗”，未来却更加光明。
　　美国房地产销售数据的上升及制造业PMI扩张速度增加显示美国经济复苏的确定性正在增加，且居民对经济形势的看法也日渐好转；但相对来说就业市场复苏并不明显，此是QE维系的重要考虑因素之一。维持对美国经济的乐观判断，且美联储退出量化宽松的脚步在年底前落地。
　　欧元区7月PMI数据站上荣枯线，且主要国家的信心指数提升，显示其经济体离开衰退泥淖的迹象增加；但经济是否真的好转需要更多数据来进行判断，且需要政策甚至是体制改革、从进出口寻找新的动力，暂维持对欧元区经济整体依旧疲软的看法。
　　国内产量增长缓慢 环比下滑
　　根据中国有色金属工业协会公布的数据，全国1-6月累计锡产量74218吨，累计同比增长5.7%。全国分地区显示，浙江1-6月累计锡产量238吨，累计同比增长11.21%；江西1-6月累计锡产量7724吨，累计同比下滑6.51%；湖南1-6月累计锡产量15300吨，累计同比增长10.54%；广西1-6月累计锡产量5480吨，累计同比下滑41.56%；云南1-6月累计锡产量45305吨，累计同比增长19.05%

年份	一月	二月	三月	四月	五月	六月	累计
2013年	21430		12836	14361	12824	12293	74218
2012年	9815	11844	13628	10967	11560	12229	70042

 

 

 

表1：2012-2013年1-6月精炼锡产量（单位：吨）       数据来源：中国有色金属工业协会

　　从以上公布的数据来看，今年较2012年同期产量缓慢增长。今年5月、6月产量呈现环比下滑，富宝锡研究小组认为这主要是受到今年以来锡价不断下滑影响，冶炼企业受制于原料高企，利润缩水等原因，生产积极性下降，后期或还将进一步减产，短期产量还可能下降。
　　精锡进口疲软 锡矿进口井喷
　　根据中国海关公布的最新数据显示，6月精炼锡及合金进口量945吨，环比下降32.8%，同比下降62.6%；1-6月累计进口9066吨，累计同比下降36.0%。6月锡矿砂及精矿进口量7689吨，环比上升158.7%，同比上升221.0%；1-6月累计进口46460吨，累计同比增长154.1%。

品种	2013-1	2013-2	2013-3	2013-4	2013-5	2013-6
精锡及合金	2350	1213	1631	1198	1315	945
锡矿砂及精矿	17661	3195	11780	3166	2972	7689