事件:公司公布2013年中报业绩:上半年收入73.89亿元,同比上升31.17%,归属于上市公司股东的净利润为3.35亿元,折合最新股本摊斌EPS为0.2元,同比上升84.09%。2013年1-2季度单季EPS分别为0.03和0.17元,2季度EPS同比增长226.6%。扣除非经常性损益后的归属上市公司股东净利润为1.10亿元,折合EPS为0.07元。
主要结论:二季度公司全资子公司驰宏加拿大矿业以5000万加元折价并购塞尔温驰宏矿业50%合营权益,折价并购形成营业外收入2.38亿元。公司为A股铅锌龙头(国资背景强),地处云南,丰富的矿产资源保障了公司长期资源储备(未来预计国内权益铅锌储量达到1000万吨)。在当前价格下,假设稳定扩产,2013-15年自产铅锌矿分别为12、25和30万吨,预计公司2013-15年EPS分别为0.31、0.41和0.44元。目标价12.00元,对应2013-2015年动态PE分别为38.7、29.2和27.2倍。
点评:1.海外折价购矿增厚业绩。上半年铅锌矿价格疲弱,铅锌精矿合计收入为6.3亿元,毛利率达到43%。二季度公司全资子公司驰宏加拿大矿业以5000万加元折价并购塞尔温驰宏矿业50%合营权益,折价并购形成营业外收入2.38亿元。
2012年报显示,2013年公司计划实现营业收入180亿元,实现利润总额7亿元。
2.未来公司国内权益储量预计达到1000万吨。2012年公司铅锌产量为20万吨,银78吨,其中约60%自产(2011年共生产铅锌量25万吨)。未来储量增加来源:1)根据已有的地质资料,公司拥有的矿山厂和麒麟厂矿产资源储量大、品位高,富含有价金属,远景金属资源储量预计超过600万吨。2)公司在昭通市彝良县拥有5.3185平方公里范围内的采矿权,远景金属资源储量预计超过300万吨。公司还拥有整个彝良矿冶加工基地规划区193平方公里区域内铅锌资源的勘探、开采、精淹冶炼的具有排他性的整体开发权,正在对该区域的铅锌矿产资源进行整合。
3.未来精炼产能预计扩大至100万吨/年。驰宏锌锗拥有探矿-选矿-冶炼完整的铅锌产业链,公司有三大冶炼基地:会泽基地、曲靖基地、呼伦贝尔基地。冶炼方面,现有铅锌精炼产能26万吨/年,随着会泽16万吨/年铅锌冶炼项目、呼伦贝尔20万吨/年铅锌冶炼项目的逐步投产,公司铅锌精炼产能将达60万吨/年,而公司“十二五”规划更是计划扩产铅锌精炼产能至100万吨/年。
4.盈利预测及评级。公司为A股铅锌龙头(国资背景强),地处云南,丰富的矿产资源保障了公司长期资源储备(未来预计国内权益铅锌储量达到1000万吨)。在当前价格下,假设稳定扩产,2013-15年自产铅锌矿分别为12、25和30万吨,预计公司2013-15年EPS分别为0.31、0.41和0.44元。目标价12.00元,对应2013-2015年动态PE分别为38.7、29.2和27.2倍。
5.主要不确定性。铅锌产品价格和铅锌精矿价格的大幅度波动将会影响公司利润。同时,伴随公司会泽16万吨冶炼项目和呼伦贝尔20万吨冶炼项目的逐步投产,公司将会增加锌原料(主要为锌精矿、锌焙砂)和铅原料(主要为铅精矿、粗铅)的对外采购量将增大,公司利润受铅锌价格影响明显。
