有色金属集体反弹 中短期将延续区间振荡

近几日，有色金属集体出现反弹，其中铅、锌、铝表现“亮眼”。现货市场挺价行为及伦敦铅锌价差拉大带来的套利盘是近期锌价从底部走出的主要原因，伦锌自5月中旬反弹近150美元/吨，沪锌也上涨了600元/吨。5月底6月初，LME铝价连创新高，重心不断上移，沪铝也紧随其后缓慢上行。近几个月来，LME和SHFE两大交易所铅锌库存削减不少，且LME铅、锌、铝注销仓单较高。数据显示，LME铅、锌、铝库存较今年以来高点下降比例分别为41%、12%、1%，SHFE铅、锌、铝库存较今年高点下降比例为14%、15%、14%。库存下降说明供需形势有所好转，这也是铅涨势最强劲的原因，而这期间，铜库存仍在攀升并维持在62万吨水平，此外，短期有产能削减的预期。

　　铅、锌、铝阶段性反弹

　　近期铅、锌、铝强势反弹和铜横盘振荡形成鲜明对比。从4月价格下跌触摸阶段性底部来看，铅、锌、铝反弹幅度依然不及铜。国内铅、锌、铝冶炼产能过剩严重，这导致铅、锌、铝价格持续低迷，5月以来大量企业已跌破成本价，这构成低位反弹的基础。早在4月10日，中国多家电解铝巨头曾讨论电解铝减产但无果，5月29日，中国有色金属工业协会携五部委在北京召开国内电解铝骨干企业座谈会，共同探讨化解电解铝过剩产能和应对当前经营困难的措施和办法。6月以来，云铝、曲靖铝业宣布削减原铝产能，共计约25万吨。

　　由于高价铜带来的矿山投资高峰如今逐渐进入产出高峰阶段，铜市逐渐由紧张转向小幅过剩，铜矿现金成本95%分位在6000美元/吨以下，这或可驱动铜价回归成本。而铅、锌、铝跌破成本，且将促进产业结构调整，削减过剩产能，即便过剩局面短期难改，价格继续下跌的空间也有限。基于“大宗商品资产不可能清零”和“企业破产但行业不会破产”两个前提，考虑商品资产配置，可以将铅、锌、铝进行多头配置，而将铜作为空头对冲。

　　淡季有色金属延续区间振荡

　　从技术形态来看，长期，期铜自年初跌破持续一年多的大三角后，头部确立，未来1—2年都将以振荡下跌为主，铅、锌、铝并不具备铜创下历史新高的头部，但仍可鉴定处于熊市大C浪中，C浪尚处于第3浪运行。中短期来看，基金属各品种仍处于振荡反弹行情之中。从LME铜周线图来看，MACD低位有金叉迹象，且目前反弹正处于春节以来跌幅的0.38位，后市关注0.5位和0.62位的阻力，对应伦铜价格7557/7743美元/吨。成交密集区下方7000美元/吨是支撑位，上方7400—7700美元/吨都属于阻力位。

　　综合技术分析，中短期铜依然难以摆脱振荡甚至反弹的格调，相应的周线级别振荡反弹信号也可在铅、锌、铝中观察到，其中铅表现最为强劲。