盛世古董乱世金，今年4月以来，国际金价持续暴跌，各大黄金公司手中的巨额存货顿时成为一颗随时引爆的定时炸弹：根据同花顺的统计，截至今年一季度末，沪深两市从事黄金采选的10家上市公司存货数额为216.06亿，而在年初各家公司对于资产减值的计提极低，其中存货116亿占据半壁江山的紫金矿业(601899.SH)的半年成绩单自是惹人关注。
一颗隐形炸弹终于在日前被引爆：8月14日，紫金矿业发布了众所期待的半年报，虽然上半年营业收入同比实现增长23.79%，达到259.9亿，仍然难逃业绩下降的命运，净利润仅为10.98亿，较之去年同期的23.85亿已遭腰斩，减少约53.95%。
百亿黄金纯属误读
新近公布的半年报中，紫金矿业给出了答案：上半年经过一轮去库存化，存货已经降至99.9亿，其中原材料的比重大幅下降至26.6亿，上市公司计提了约3.18亿的存货跌价准备，即约存货总量的3.18%，这个比例是否足够反映存货的减值状况？
谈及存货，紫金矿业首次发声，董秘郑于强显得颇为激动：“外界对我们总是一个质疑的态度，金价铜价大起大落，业绩波动太正常了，我们上市公司只是埋头做自己的事情。存货从2011年的70多亿到2012年的100多亿，那不都是金子，那是20万吨铜冶炼厂的备料，看清楚报表再说话，我们披露得这么详细引来的却是各种指摘！我们根本不需要澄清。”
记者发现：对比黄金生产企业的业绩大跌，同期已公布业绩或快报的潮宏基和老凤祥却可谓冰火两重天，仍然获有29.60%和24.81%的净利润增长。对此紫金矿业方面表示，业绩下降的原因主要是金、铜价格环比下降以及约3.3亿的资产减值损失，而去年同期的计提则仅为375元，同比剧增88万倍之多！
中投顾问冶金行业研究员苑志斌分析说：“此次3亿多的减值额度基本上符合市场预期，从静态分析来看，相比年初而言，当前资产的减值幅度达到了10%-15%，但是因为中间有一个销售过程，年初高成本入库的产品逐步被出售而中间的库存品入库成本有所下调，因此总体而言，这样一个减值计提幅度还是比较合理的。”
来回顾一下上半年金价走势：报告期内最高为1697.25美元/盎司，最低跌至1180.45美元/盎司，6月末报收于1234.53美元/盎司，较上年末下跌26.3%，较去年同期下跌22.2%；然而对应生产成本却大幅攀升，矿山产金的单位销售成本从去年的106.93元/克大幅增加至146元/克，毛利率也由66.75%下降至48.06%，在冶炼环境这块甚至是亏损经营，毛利率已经跌至-1.13%。
为何同是金价大跌，上游受伤却更深？中投顾问苑志斌指出：上游矿企的生产成本包括资源费、环境成本、开采费、运营费等，而收入则是黄金销售，一边是成本端的上涨，另一边是收入端的下降，结果自然是利润大幅下滑。
一家刚刚注入黄金矿山资产的上市公司董秘则告诉记者：“金矿的产成品以标准金的形式卖给金交所才能进行交易，像老凤祥这样的零售商再从金交所采购加价卖给消费者，前一阵他们不是因为价格垄断拿到罚单了吗？金价下跌，上游的卖出价格低了而固定成本和产量都不变的情况下，业绩肯定要跌，而下游进价低了以及受销售量拉动，业绩反而是好的。”
同被质疑存货减值为零的潮宏基上半年计提了542.8万的减值准备，对应12.4亿存货，计提比例约4.4%，记者就此询问上市公司方面，负责人表示：“存货当中黄金的存货差不多只有4个亿左右，计提也因为6月份的一次金价大跌，对于未来金价走势还很难判断。” 郑于强则表示，对于金价的判断在半年报里已经说得很清楚了，未来如果金价回调这部分减值还会转回没什么好担心的。
紫金矿业率先减产
紫金矿业对此祭出的法宝是减产：8月14日，公司董事会决定对2013年度产量计划做出调整，将减少2吨矿山黄金产量，调整后的产金量为31吨。这也是继世界最大黄金生产矿商巴里克黄金公司(Barrick Gold Corp。)在8月1日宣布出售或关闭其27座矿山中的12座之后，国内生产商的首个减产之举。
目前中金黄金和山东黄金等生产商并未宣布减产，但前者已开始转让亏损金矿。山东黄金一位内部人士表示：“我们半年报现在还没出来，一些具体数字并不知道，减产反正我这边没有消息，一旦减产对于股价可能是极大的打击，金价现在虽然小幅回升，但是否企稳还不好说，上游今年全年业绩可能都不会很好看。”
苑志斌认为：从成本端来看，一方面包括中国在内的大部分国家都提高了环保标准，这会带动矿企生产成本的上涨；另一方面，包括人力成本、资源税费等都在上涨，这也会增加矿企的成本压力。而从收入端来看，黄金价格震荡性下跌已经是大概率事件。在此种情况之下，减产将会成为黄金企业的常态。
郑于强对减产态度颇显平淡：“我们减产又不是头一次了，根据市场环境调节年度目标非常正常。”紫金矿业减产的另外一个原因或许是自有矿山的枯竭以及品位的下降，其紫金山的可采年限已不足7年。苑志斌指出：“因为自有矿山已近枯竭，海外并购已是紫金矿业维持现有经营的主要手段，不过成本高企将会拖累企业业绩，因此在后续选择并购项目时需要更加的谨慎；另外，既然公司已经决定减产，不妨从放缓新项目的建设步伐着手。”
郑于强还表示：“我们不会放缓海外战略，像刚刚收购的诺顿金田，我们一开始就说得很清楚，是亏损或微利，但在我们介入、采取一系列措施之后，中期业绩已经盈利77万澳元，我们是在培养自己的国际化人才，为什么要放缓？难道在国内培训国际化？国外金矿虽然成本高但我们也是赚钱的。”
紫金矿业从年初就开始积极投身理财，截至6月末，循环购买了50多笔理财产品，额度从100万至3亿元不等，累计额度高达45亿元，收益为1384万元；在证券投资方面，紫金矿业运气却不佳，其投资的港股中国人保(1339)巨亏3276万元，这使得其报告期损益为-9297.4万元，在可供出售金融资产和长期股权投资方面也缩水了7592万元。“投资理财是因为我们手里有钱，我们投的都是短期产品，至于股票，你可以看看我们投的多数都是矿业股，至于人保是他们上市之时我们购入，目前比起成本价仍然盈利。”郑于强补充说。
