本周,沪铅开始正式进入“小”合约时代。从周一的市场表现来看,“瘦身”后的沪铅整体成交与持仓规模,暂时尚未有显著的上升。
与其他基本金属相比,就交投数量而言,铅的活跃度仍然有待提高。我们认为,“由大改小”需要市场一段适应的过程,特别是在近期铅缺乏趋势性机会的情况下,交投资金显然难以被吸引。就在8月下旬,我们特地前往河南,实地调研了全球最大的电解铅生产基地,发现当前铅企业的产销情况并不乐观,此前现货紧张的局面已经有所缓解,而同时下游订单渐有转淡。近期供需面的走疲,将令铅价以弱势震荡为主。
在我们所调研的这家全球最大的电解铅企业,目前的产销可谓两弱。
首先,生产方面,今年迄今,该家企业没有能够完成原定的铅生产计划,只实现了原计划85%左右的产量,而其他电解铅企业今年的生产情况,也基本与之类似。之所以削减计划产量,一方面与上游铅精矿的供应紧张有关。今年以来国内铅精矿的整体供应,保持了偏紧的状态,且由于上半年铅价低迷,矿山惜售,加工费下调,电解铅企业腹背受敌,多打着检修的名义减产。而另一方面更受限于下游订单。
在订单销售方面,从8月下旬我们实地调研的情况看,该企业外排队提货的重卡车数量较此前已有减少,一定程度上也反映出,7月短暂的电动车电池需求旺季已经褪去。进入8月之后,随着终端需求转淡,电动车电池企业的成品库存逐渐走高,企业开始减产。根据上海有色网(SMM)的公开信息,8月最后一周,浙江长兴地区的电池企业已经进入普遍减产,中小型企业预估减产高达40%以上。此外,山东、福建的企业也有所减产。电池企业产量的下降,会直接导致对原料的补库需求降低,现货铅锭此前供应紧张的局面在明显缓解。
供需面的走疲,令近期铅价弱势难返。不过,铅价底部仍有支撑,整体震荡格局料仍能维系。主要原因是铅企业盈利不佳,预计未来的生产难以放量。今年上半年,这家全球最大的电解铅生产企业每吨铅的冶炼成本,要比市场报价高出300-400元/吨。由于下游消费不佳,这只能全部转化为企业的亏损。与此同时,在副产品方面,以往铅锌企业在冶炼铅锌矿的过程中,即便主产品亏损,但只要硫酸、白银等的副产品卖价高,铅锌企业仍然能够取得较好的经济效益。然而今年的硫酸市场并不理想,多地区硫酸价格过低,导致铅锌企业只能赔本出售。而白银的价格,在今年也经历了一波大幅的下挫。就连豫光金铅这样在资源综合利用方面居于行业领先地位的企业,近期也才将制酸效益由亏转平。由于硫酸是铅锌冶炼过程中的副产品,每个企业的硫酸储存罐都有限,因此即使亏本,也只能对外出售,以维持铅生产的正常持续进行。
而从上市公司的公告来看,以豫光金铅为例,该企业在半年业绩预估中,预计其2013年半年度经营业绩将出现亏损,实现归属于上市公司股东的净利润为人民币-2.3亿元到-2.5亿元。上年同期,这笔数字是1572万元。豫光金铅在铅生产企业当中,其对资源的循环利用、综合回收以及成本控制等,几乎已达到最优,由此不难想象,其他铅生产企业的经营状况恐怕更为堪忧。此外,我们在与铅生产企业人员的交谈中发现,企业对未来预期仍偏于悲观。他们对下半年的宏观经济并不抱太过乐观的看法,铅价低迷的局面恐怕也难以改变。在这样的预期下,下游倾向于消极采购,而生产商同样消极生产,使得产销进一步陷入两弱的恶性循环。
综合来看,铅企业盈利差,使得未来铅供应放量的可能性较低,铅价下方存在支撑;但消费同样弱势,近期电池企业补库需求下降,亦使得铅价上涨乏力,后市或以弱势震荡为主。