美联储出乎预料地宣布，维持目前的量化宽松规模不变，下调经济增长和通胀预期；并表示等待经济恢复能够维持的进一步证据后，再做调整。空头回
补推动伦铜触及近一个月以来的新高，后回落至7300美元附近震荡。市场关注焦点重新回到中国需求，疲弱的现货需求并不支持期铜进一步走高，短期来看，期铜有望冲高回落。
美联储缩减QE忧虑犹存
美联储上周三宣布维持每月购买美元资产规模不变，维持基准利率不变。维持每月850亿美元的资产购买规模,分别保留每月450亿美元较长期美国国债，以及每月400亿美元抵押贷款支持证券
(MBS)购买。同时，下调未来2年经济增长及通胀预期。市场此前预期宽松规模将被小幅削减100-150亿美元，美联储维持单月QE规模的决定超出市场预期。此次FOMC就维持量化宽松规模的投票结
果为非常悬殊9:1，仅堪萨斯城联储主席有异议。伯南克在多个场合重申，将至少在失业率降至6.5%之前维持零利率政策，同时通胀水平不得超越2.5%。就业数据无实质性好转，尤其是7月份非农
就业人数大幅下修至10万，老大参与率再创新低都让人担忧。美国8月CPI降至1.5%，核心CPI也明显低于2%的目标水平。在本周会后的公开沟通中选择维持鸽派表达方式，伯南克非常希望强调这
一点，那就是美联储并没有固定的时间表，如果经济数据确认了劳工市场和经济增长的强势，就可以在年内晚些时候采取行动。然而，圣路易斯联储主席布拉德也强调推迟削减量化宽松(QE)是因
为经济数据不甚理想，10月会议"有可能削减QE"，而这仍然将"依赖于经济数据。短期市场修复前期超跌状况，美元下跌，金属、能源等工业商品价格回升。然而缩减QE只是个时间问题，全球制
造业PMI逐步回升、美国就业情况加速改善、美联储高层换届后可能难以延续强势的鸽派风格等利空因素叠加，中期市场反弹空间有限。
供需过剩格局加深
上周国内交易所库存大幅减少5186吨下降至15.2万吨，LME库存大幅减少15275吨下降至56.23万吨。沪铜库存目前处于2011年9月以来的低点，在一定程度上支撑沪铜价格上涨。现货市场在换
月前持货商急于逢高抛货，现铜升水收窄，中间商及下游等待换月后操作；而换月后，持货商挺价意愿较强，现铜重返高升水，因适逢节假，下游步入备货状态，成交氛围有所改善。有数据表
明，当前高品位的现货铜精矿TC持续上涨为95美元/吨，而冶炼厂将低品位铜精矿TC继续维持100美元/吨以上，并认为铜精矿现货TC的上涨将延续到第四季度。SMM调研显示TC的持续上涨有以下几
个方面的原因：首先，冶炼厂前期进口铜精矿量增幅较大，库存高企，当前冶炼厂处于消化库存的阶段，冶炼厂为避免假期中价格的风险和船期的影响，对铜精矿的采购意愿并不强烈；其次，冶
炼厂检修尚未完全结束，这也对铜精矿的需求也会产生一定的影响；最后，预期国外矿山的投增产将会增加全球铜精矿的供应量。有机构统计，明年全球铜精矿将增加超过100万吨的产量，铜精
矿供应的快速增加，进一步打压中长期精铜的价格。
世界金属统计局的统计结果显示，今年1-7月全球铜市供应过剩20万吨，去年全年供应过剩23.6万吨。1-7月全球精炼铜产量同比增加5.1%至1219万吨，中国产量增加53.7万吨，抵消了智利产
量下滑9.9万吨及印度产量减少12万吨的影响。国家统计局公布的数据显示，中国8月精炼铜产量为560515吨，环比增长4.86%；1-8月精炼铜产量为4325471吨，较去年同期增长12.26%。1-8月累计
生产铜精矿112.37万吨，同比增长11.87%。随着中国冶炼产能的扩张，精炼铜产量正在以稳健的步伐增长。从全球来看，铜精矿供应日趋充裕，近几年矿业投资高峰时期的铜矿项目从今年下半年
开始逐步建成投产，使得全球铜矿供应出现集中增长；铜矿隧道坍塌、铜矿发货延迟、铜矿工人罢工等一系列的供应干扰事件逐步平息之后，铜精矿的产出开始步入平稳增长的轨道。
基金保持看空情绪
截至9月17日当周，CFTC公布的铜期货基金净空持仓增加6680手，连续2周增持，达到15253手的较高水平，占总持仓的10.23%，基金净空持仓仍然维持在历史较高位。基金在震荡行情中保持
看空情绪。
我们的调研结果显示，8月以来，铜杆、铜管的订单、企业开工率等环比均出现不同程度的下滑，季节性需求转淡限制终端消费商补库存的需要。技术上来看，伦铜在60日均线附近压力较
大，短线关键支撑在7100美元，阻力在7400美元附近。铜市短期有望冲高回落，操作上逢反弹抛空策略。
作者简介：许勇其，现任国泰君安期货产业服务研究所金属研究员。拥有丰富的内外盘操作和投研经验，尤其对金属现货产业链有着深刻的理解。就金属热点问题长期接受路透社、彭博社、
俄罗斯文传电讯社、道琼斯金融通讯社、英国Metal Bulletin等媒体采访。
