与市场观点不同之处 锗价从2012年5月初的7300元/公斤强势反弹至当前的11400元/公斤,8个月时间内涨幅达到了56%,市场普遍担忧锗价在短时间内大涨之后会出现回调。而我们认为锗市场供给缓慢、需求回暖态势没有改变,锗价仍将继续走强。
全球铅锌产量增速下滑 锗供应增长缓慢 锗资源极分散地存在于多种矿物及岩石中,世界上大多数锗生产企业都是从铅锌冶炼过程中提取锗,因此锗的产量增长受铅锌矿的生产规模及铅锌的含锗品味限制。而当前铅锌行业下游需求疲软,铅锌库存不断上升,铅锌价格低迷,导致全球铅锌产量增速出现下滑,中国2012年11月铅锌产量甚至出现负增长,锗供应出现增速下滑态势。
中国宏观调控利于提振锗价 锗是中国的优势金属,中国初级锗产品的生产量占据世界总产量的68%以上,中国政府加强对锗行业的宏观调控,对锗的初级产品提高出口关税,限制初级产品出口有利于提振锗价。
光纤需求回暖成为锗消费主要增长点 光纤是锗重要的下游应用领域,所占比重约为30%。我们认为未来3年全球光纤需求仍将维持10%以上快速增长:首先,互联网高速发展,下游用户对网络流量剧增,使得全球电信运营商加大光纤投资,从而带动了光纤产业需求回暖;其次,网络基础设施已经成为体现国家核心竞争力的重要指标,越来越多的国家把网络基础设施建设上升为国家战略,伴随着各国宽带战略的推进,全球光纤的需求量将进一步升级。2012年中国预计生产光纤1.28亿芯公里,预计消耗四氯化锗256吨,折合锗金属量为87吨。根据CRU预测,2012年中国光纤产量占全球光纤产量的49%,则2012年全球光纤锗金属需求量达177吨。
下游光纤对锗价格上涨不敏感 根据我们的测算,四氯化锗占单模光纤的成本约为10%,锗价上涨10%,光纤的成本仅仅上涨1 %,因此下游光纤厂商对锗价上涨不是很敏感,锗价上涨对下游需求的抑制作用较小。
国家战略储备预期支撑锗价走强 考虑到锗在现代高新技术和国防建设中的重要性,西方国家均从维护国家安全和经济安全高度出发,建立了完善的出口和战略储备管理体系,其中美国早在1984年就将锗列为国防储备资源。中国也不断重视锗资源的开发、应用与保护,市场对锗上升为战略金属并进行国家战略储备的预期将支撑锗价继续走强。
投资建议:关注锗行业相关个股的投资机会 我们判断锗价仍将继续走强,拥有锗资源的上市公司将受益于锗价的上涨,投资者可以关注云南锗业(002428)的投资机会。
