鼎晖创投合伙人王功权此前的公然私奔开了一个不好的头。
最近， 鼎晖投资总裁焦震（又名焦树阁）又陷入了漩涡。微博上一位自称嘉睿资本合伙人的认证用户“在水一方风铃草”曝出，经其牵线搭桥，焦震接触了中铁资源蒙古铅锌矿产项目，并称口头约定，将项目融资额的1%即约1000万元作为酬谢佣金，但最终焦震“跳单”，致使社保等LP巨额损失的同时，拒付邹女士的千万项目佣金，并拖欠至今。
尽管随后鼎晖投资否认了这一事件，但“这对于一向低调的鼎晖投资来说还是一个莫大的讽刺”。一位接近鼎晖投资的人士告诉时代周报记者。“要知道，鼎晖的PE已经三四年没有对外讲话了，你能看到的都是鼎晖的VC在讲话。”
刚刚过去的2012年，恰逢鼎晖成立10周年。在A股市场低迷及IPO暂停的多重压力下，鼎晖提交的成绩单并不理想。根据清科集团2012年12月公布的2012年中国私募股权投资机构50强，鼎晖投资跌出前十名，排在第11位。2011年，鼎晖还排在第六位。2010年，鼎晖的排名是第三。
在上述投资人看来，“与其高管被高调娱乐化相比，鼎晖的影响力逐渐下降，它最近两年一直在吃老本。”本土第一品牌的鼎晖，到底怎么了？
辉煌难续
鼎晖投资，作为中国第一家以有限合伙制运营的私募股权基金，自2002年成立以来，先后投资了100多家企业，如蒙牛、李宁、双汇、山水水泥、皇明太阳能、南孚电池、梅花味精、阳光保险、慈铭体检等，其中50家已成功上市。
截至2010年12月31日，鼎晖已经完成投资的四期基金，回报倍数、内部收益率的简单算术平均数分别达到了4.875倍和69.5%，其高回报令人侧目 。
但最近两年，鼎晖开始走下坡路。
鼎晖去年唯一公布的退出项目协众国际，出现账面浮亏。去年6月，汽车部件生产企业协众国际控股在港交所上市。鼎晖中国基金三期、鼎晖成长二期分别投资1622万美元及555万美元，但按照发行价计算，鼎晖的账面回报分别为-0.29倍。
2008年底，鼎晖投资联手高盛一次性投资皇明股份近1亿美元，并宣称将积极推动其上市。但去年，光伏产业不景气，皇明太阳能上市搁浅。
最近闹得沸沸扬扬的分众私有化风波，作为当初的五大投资方之一、鼎晖投资已退出财团，最直接的影响莫过于将私有化的时间表再次延后。据悉，鼎晖投资原本要投资2亿美元，之所以退出是因为“担心投资回报率不够高”。目前，分众传媒在纳斯达克的市盈率为12倍左右。如果回港股或A股上市，常规市盈率应该在15-30倍之间，这与当年鼎晖投资分众高达数十倍甚至近百倍的投资回报率相比，缺乏吸引力。
“正如LP对鼎晖的担心，过去的高收益是在特定的市场环境下发生的。过去的一两年，市场行情不好，鼎晖PE有所沉寂，投资节奏慢一点也正常。”诺承投资合伙人王东亮告诉时代周报记者。
鼎晖投资董事长吴尚志也意识到这个问题，“以后和以前不太一样。以前靠自然增长就足够了,今后竞争越来越激烈,一定要再加上收购兼并和内部提高三块,才能有保证。”
多元化出击
据时代周报记者了解，整个PE市场募资困难，鼎晖投资已经着手成立财富管理部门。
数据显示，上半年VC市场募资总额回落至2009年下半年来的最低点，PE市场募资金额降至三年来的最低点。糟糕的退出环境使PE投资难以具有持续的吸引力。据了解，鼎晖第二期人民币基金计划募集80亿元，很大部分募资份额计划通过第三方募资中介来完成。
“相比弘毅有联想控股和国开金融这两个大的机构投资人，鼎晖一直缺少这么一两家机构投资者，所以不得不通过第三方理财、大力发展自己的财富管理部门。”上述熟悉鼎晖的投资人告诉时代周报记者。
据悉，鼎晖近两年发起的房地产基金多由第三方理财机构帮助募集。根据诺亚财富披露的鼎晖房地产三期募集基金说明书，过去三年时间，鼎晖地产团队已经主导投资6个项目，一、二期投资合计8.7亿元人民币。
鼎晖开始在跟投基金上“牛刀小试”。2012年3月，慈铭体检招股说明书显示，北京鼎晖创业投资中心于2005年1月向慈铭体检投资1933.00万元，天津鼎晖股权投资一期基金和天津鼎晖元博股权投资基金分别于2009年9月向该公司投资1560.00万元和440.00万元。
除此之外，还有一家名为天津宝鼎投资中心(有限合伙)的基金，于2008年6月向慈铭体检投资1557.06万元。资料显示，鼎晖投资核心团队成员吴尚志、焦树阁、王霖、胡晓玲和王振宇分别作为有限合伙人对其进行了出资。据清科研究分析，“天津宝鼎属于鼎晖团队为在慈铭体检项目中投资而专门成立的跟投基金，投资时间晚于北京鼎晖创业投资中心。”
即使在传统的PE投资上，鼎晖也开始尝试另辟蹊径，即通过入股上市公司大股东来间接投资上市公司。2011年底，鲁西化工披露公司控股股东鲁化集团完成了增资扩股，鼎晖投资旗下两家公司通过增资合计持有39%股份，投资总额达到9.6亿元。更早前，鼎晖投资联手工银国际旗下的融睿投资通过股权转让合计获取了美的电器控股股东美的集团15.3%的股权。
吴尚志一直提倡在专业化的基础上多元化。“团队是专业的，公司业务则是多元的。”目前，鼎晖管理总资产超过471亿元人民币，涵盖了VC、PE、并购、夹层基金甚至专业的房地产基金。
发迹路径
本土的合伙制私募股权基金，其盈利最终必须通过退出来实现。鼎晖早期采取了“傍大行”的策略，即发现好的项目后，由国际大投行主投，鼎晖跟随。在很多业内人士看来，这是当年鼎晖能取得如此辉煌业绩的主要原因。
资料显示，鼎晖投资前身为中金公司的直投部。2001年证监会发布禁止证券公司从事风险投资业务的规定，中金公司将其直投部分拆，成立了鼎晖。中金直投部高管吴尚志、焦震和王霖等五人成为鼎晖的合伙人及干将。
2005年上半年以前，鼎晖投资领域集中在传统行业，而且侧重于Pre-IPO项目的投资。2005年下半年，随着分众传媒上市后带来的巨大成功，鼎晖开始加大在TMT（指融合高科技、传媒、电信）领域投资。2005年底，吴尚志找到从IDG离职的王功权，着手打造PE+VC式的鼎晖创投基金。
清科资料显示，鼎晖创投基金一成立就投资了奇虎网、华道数据等4个项目，总投资金额8000万-9000万美元。其后几年，鼎晖为大众所知的投资案例更多是围绕TMT行业展开。2011年，随着众所周知的王功权“私奔”，其位置由鼎晖创投原合伙人黄炎接替。2012年，鼎晖创投亦没有传出特别的投资案例，据悉王功权在鼎晖最后阶段的投资业绩并不理想，其力主投资的团购企业24券和窝窝团，屡次被传出资金链断裂的消息。
随着A股市场，尤其是创业板估值回归，靠一二级市场套利空间谋取投资收益越来越困难。鼎晖过于习惯紧盯Pre-IPO的投资方向很难改变。尤其2008年全球经济危机时，整个私募股权投资行业趋于谨慎，本土大型股权基金投资放缓，鼎晖当年投资活跃，并获得第三方评价机构授予的“年度活跃奖”，其选“时”能力一度受到质疑。