基本金属跌跌不休,小金属偶有亮点:基本金属上半年持续下跌,5月企稳。小金属除锗外全部维持在低位,主要原因就是下游需求疲弱。板块方面,基本金属及贵金属全线下跌,跌幅超过12%。金属新材料小幅上涨4.87%。
宽松政策短期支撑:我们维持美联储在今年年底调整QE计划可能性较高的判断,且自日本央行宣布大规模宽松措施以来,陆续有其他央行放松货币政策。下半年各国宽松货币政策预计将持续,对基本金属价格形成基本支撑。
强势美元和库存压制:美国经济复苏的力度已经领先全球,美联储货币政策收紧预期在不断强化,美元趋势性走强将持续。金属库存方面,全球三大交易所库存均处于历史高位,铜消费放缓加上供给过剩导致的结构性过剩,短期内很难消化。
矿业投资高峰已经过去:采矿业经过了03-06年三年的超高速投资拉动增长期,经过三年的稳定期,采矿业固定资产投资从去年三季度开始增速为负,矿业投资往往意味着金属的牛熊分界,经过前一轮矿业投资高峰,供给将在一定时间内保持增长,未来将进入供给过剩时期,直到需求再度增长。
中国需求乏力,下游低于预期:中国库存下降是以进口下降为代价的,对全球消费形势无法起到正向的作用。且二季度下游旺季低于预期,汽车、发电设备产量增速均回落,空调行业受天气影响,旺季未现淡季已来。三季度下游普遍进入淡季,我们难以期待下游有明显好转。
投资策略:2013年下半年,我们对中国经济的看法较为中性,下游需求经过了二季度短暂复苏后,将进入淡季。基本金属方面:三季度价格将维持区间震荡,基本金属利润同比将继续下降,基本金属各子行业我们均维持中性。小金属方面:下游需求普遍疲弱,小金属价格除锗外都在低位。如果政策面有新的动向,将密切关注供给端控制的小金属,比如稀土、钨。如果在政策平淡期,我们继续看好锗金属。
