内容摘要
行情回顾：6月沪锌(14670,-25.00,-0.17%)弱势短暂性冲高到14939并再次选择跳空性下跌至14585(跌幅达到1.88%)，随后连续几天的震荡后有开始另外一轮的探底至14225，其后有小幅的震荡。6月沪铅PB1309处于疲弱趋势震荡(13680-13990)。虽然根据ILZSG报道，全球铅市场出现供应短缺31千吨，但中国市场走势持续震荡也反映了市场供给过剩状态仍未有明显的改变。
国外宏观分析：美国经济复苏得到失业人口，房屋销售，个人消费支出等数据转好强力支撑，导致市场投资担忧美联储量化宽松政策是提前退出的担忧。本月中国官方PMI值为50.8，虽然这个值要好于上个月值50.6,但中国官方的附值小型企业却是下降的为47.30，前值为47.60。从汇丰PMI值上看，也大幅下调了了经济预期，5月PMI值为49.20，6月更是下降了幅度至48.30。
锌：全球精炼锌金属生产量增加3.4%，主要是由于中国更高的输出，并且还有意大利和韩国。精炼锌金属需求的在欧洲增加3.7%，美国11.9%，印度10.7%和中国7.1%，，日本和大韩民国下降，综合平衡下导致全球使用率提高5.7%。
铅：在全球市场上精炼铅金属供应短缺31 千吨。在同一时期总报告库存水平增加了29 千吨。2013年前四个月全球精炼铅金属的生产同比增加5.7%。这主要是由于中国产量的上升，以及意大利较小程度上上升。
总结与后市展望：有色金属的糟糕的表现根本原因在于中国需求疲弱，供应过省的局面， 欧洲恶化的工业活动，和一个供应方面过剩的局面。在终端消费市场上，汽车产销量于上月环比下降，家电(镀锌板)库存回落和房地产市场增速减缓。
一、 行情回顾
6月沪锌弱势短暂性冲高到14939并再次选择跳空性下跌至14585(跌幅达到1.88%)，随后连续几天的震荡后有开始另外一轮的探底至14225，其后有小幅的震荡。市场下跌的集中反映了现货市场疲弱的格局以及下游消费淡季背景下，做多的心态不稳。同时受到国内经济疲弱拖累大宗商品而走低。我们认为价格已经跌入了生产成本区间，这对沪锌产生了一个强有力的支撑。5月沪铅PB1309处于疲弱趋势震荡(13680-13990)。虽然根据ILZSG报道，全球铅市场出现供应短缺31千吨，但中国市场走势持续震荡也反映了市场供给过剩状态仍未有明显的改变。
图1 主力合约锌(Zn1310)价格走势
数据来源：文华财经、大陆期货研究所
图2 主力合约铅(Pb 1309)价格走势
数据来源：大陆期货研究所
二、 国外宏观分析
由于是市场投资者依旧持续关注本月的联合经济委员会， 美联储声明维持货币政策不变，联储主席伯南克称随着经济风险下降、失业率降低，央行可能在今年下半年"放缓"购债步伐。美国的经济前景更加明朗，房地产市场复苏强劲，失业率降至7.0%代表就业市场显著复苏，如果利率上升反映了对经济复苏的乐观预期将是一件好事。但是投资者对美联储要放缓购债步伐感到担忧，隔天纽约金08 4228合约些跌了6.39%，道琼斯工业指数些跌2.34%，纳斯达克[微博]指数下跌2.28%。
图3 美国新增登记失业人数
数据来源：大陆期货研究所
从人口就业率上看，美国失业人口率下降，提振美国经济市场信心。美国劳工部周四(6月27日)公布的数据显示，美国6月22日当周初请失业金人数下降，表明就业市场正缓步改善。美国6月22日当周初请失业金人数减少0.9万人，至34.6万人，预期为34.5万人，前值修正为35.5万人，初值为35.4万人。
6月22日当周初请失业金人数四周均值减少0.275万人，至34.575万人，前值修正为34.85万人，初值为34.825万人。6月15日当周，续请失业金人数减少0.1万人，至296.5万人，预期为295万人，前值修正为296.6万人，初值295.1万人。此外，6月15日当周保险失业率为2.3%，与此前一周持平。
图4 美国个人消费支出
数据来源：大陆期货研究所
美国商务部周四(6月27日)公布的数据显示，美国消费者在5月份再度增加开支，表明美国经济复苏出现新迹象。美国5月个人支出环比上升0.3%，预期上升0.3%，4月份由下降0.2%修正为下降0.3%。
5月实际个人消费支出环比上升0.2%，4月份由上升0.1%修正为下降0.1%。与此同时，美国5月个人收入环比上升0.5%，预期上升0.2%，4月份由持平修正为上升0.1%。5月个人储蓄率升至3.2%，4月份由2.5%修正为3.0%。
5月个人消费支出(PCE)物价指数环比上升0.1%，前值下降0.3%；同比上升1.0%，前值上升0.7%。PCE物价指数年率是美联储(Fed)所青睐的通胀指标，而美联储所设定的通胀率目标为2%。
5月剔除食品和能源价格的核心PCE物价指数环比上升0.1%，预期上升0.1%，前值持平；同比上升1.1%，4月份由上升1.1%修正为上升1.3%。
图5 美国房屋
数据来源：大陆期货研究所
美国房地产近期也是良好数据频频出现。全美地产经济商协会(NAR)周四(6月27日)公布的数据显示，美国5月成屋签约销售指数升至112.3(根据美国商务部统计5月成屋销售为518万套，前值为497万套)，创2006年12月以来最高，前值修正为105.2，初值为106.0。该指数月率上升6.7%，升幅远高于预期的1.0%，前值修正为下降0.5%，初值上升0.3%；该指数年率上升12.1%，前值上升10.3%。按地区来看，经调整后，5月美国东北部地区成屋签约销售指数持平于92.3，中西部地区指数自104.8升至115.5，南部地区指数自118.5升至121.8，西部地区指数自94.6升至109.7。
三、 国内宏观分析
根据国家统计局显示，中第一季度的GDP为118854亿元，2012年第四季度GDP为165,598.5亿元，下降了28.28%(46,743.7亿元)。第一季度GDP并为到达到年初的增长目标 “保8”，年率增幅放缓至7.7%，此前市场预期增长8.0%，前值增长7.9%；季率增长1.6%，放缓幅度超预期。
图6 工业用电量
数据来源：大陆期货研究所
根据发改委统计数据显示，我国5月份工业用电量为32234124万千瓦时，相比4月份工业用电量30826873万千瓦时上升了(1407251千瓦时)。1-5月工业用电量累计为14839亿千瓦时，同期相比2012年工业用电量14190亿千瓦时上升了4.57%。从以上统计图片可以看出，我国工业用电量从每年的4月份开始增加，并在7月份达到最最高值。但根据统计我2013年5月环比增速大幅减弱，2012年5月份环比增速为7.71%。我们认为，由于中国经济不景气而造成的。本月中国官方PMI值为50.8，虽然这个值要好于上个月值50.6,但中国官方的附值小型企业却是下降的为47.30，前值为47.60。从汇丰PMI值上看，也大幅下调了了经济预期，5月PMI值为49.20，6月更是下降了幅度为48.30. 。
图7 货运指数
数据来源：大陆期货研究所
公路货运增速继续保持快速增长，水路货运增速降幅较大。5月份，公路货运量、货物周转量同比分别增长13.3%和14.5%，增速与去年同期基本持平，较4月份分别加快2.4个和1.6个百分点。受市场需求不振影响，水路货运量仅增长4.5%，较去年同期回落6.5个百分点，较4月份回落1.4个百分点。受国际经济低迷影响，部分航运企业减少国际航线航次，水路货物周转量下降8.3%，降幅较4月份进一步扩大1.1个百分点。
1月份至5月份，公路货运量、货物周转量同比分别增长11.3%和13.1%，较去年同期分别回落1.6个和1.7个百分点，其中货运量增速总体呈小幅加快态势。水路货运量同比增长6.6%、货物周转量同比下降0.3%，较去年同期分别放慢2.8个和11.2个百分点，各月总体呈波动下行走势。
四、 锌全球供需情况
图8 全球精炼锌供需2008-2013
数据来源：ILZSG、大陆期货研究所
最近根据ILZSG编制的初步数据显示，在2013年的前四个月的全球精炼锌供给超过需求48千吨。总报告库存水平在这段时间减少111千吨。
对于铅、锌金矿产量数据，中国有色金属协会(CNIA) 没有公布的3月份和4月份信息数据。在其国家在澳大利亚、加拿大、爱尔兰和墨西哥是减少的，而印度、秘鲁和土耳其产量是增加的。
全球精炼锌金属生产量增加3.4%，主要是由于中国更高的输出，并且还有意大利和韩国。
精炼锌金属需求的在欧洲增加3.7%，美国11.9%，印度10.7%和中国7.1%，，日本和大韩民国下降，综合平衡下导致全球使用率提高5.7%。
图9 ILZSG全球锌矿产量
数据来源：大陆期货研究所
上面的数据，我们可以看到的是去年2012年10月以来在今年4月首次出现全球精炼缺口(15.6万吨)，主要是受到消费和产量不同程度的减少(全球产量相较上月下跌3.7%，全球消耗量较上月下跌1.51%)。但是库存依旧维持增长态势(4月库存较上月增长7.78%)，中国由于经济放缓，需求增长有限。
锌精矿、精炼锌产量和进出口相关数据
根据国家统计局信息显示，5月份锌产量为44.18万吨，当月同比上升13.05%(2012年5月为38.6万吨)，环比下降1.06%(4月产量为44.65万吨)。 1-4月份累计产值为212.27万吨，同期累计同比增长9.31%(2012年同期为193.4万吨，2011年于2010年同期分别为211.4和205.6万吨)。
图10 精炼锌产量
数据来源：大陆期货研究所
根据海关总署信息统计，我国精炼锌5月份进口数量为5.5413万吨，同比上升1.54倍(2012年5月为2.1811万吨)，环比上升23.72%(4月为4.4787万吨)。进口精炼锌今年累计值为24.4050万吨，2012年、2011年和2010年分别为18.1904 、14.1955和12.2944万吨。从以上数据显示，我过对精炼锌的需求度越来越高，自2009年后(66.9549万吨)进口需求大幅下降，但在近期2011年与2012年大幅上升涨幅为7.62%和47.58%(34.8020和51.3624万吨)
我国精炼锌5月份出口数量大幅增加为613吨，上月为10吨，2012年5月为556吨。出口1-5月出口累计值为1779吨，当期同比减少了3570吨，合计为减少66.74%(2011年1-5月累计值为29819吨，2010年1-5月累计值为29507吨。自去年起，精炼锌出口量大幅度减少。根据统计2012年出口量为6465吨，2011年为46382吨，2010年为43143吨。
图11 精炼锌进出口
数据来源：大陆期货研究所
两市库存
图12 LME、上期库存
数据来源：大陆期货研究所
LME库存方面，6月LME锌库存自高位快速回落，自五月初起迅速攀升。截止6月25日底，LME锌库存总量收报10068400吨，较上月同日大幅减少27吨，但总体库存水平仍然较高。上海锌在月5月24 日为293201吨大幅减少至月6月21日末的286501吨(减少10153吨)，同样呈现出下降趋势，原因我们认为是下游镀锌板产量大幅上升，刺激了上游锌的消费，消耗锌库存。
国内镀锌板
图13 国内镀锌板库存
数据来源：大陆期货研究所
今年1-4月镀锌板累计产量为525.21万吨，较去年同期的470.18万吨增加55.03万吨或11.70%。但从库存上看，相较2012年库存走势，年初至今年都是小于2012年库存含量。我们认为由于2012年的的高库存量使得库存锌的周期性延长。根据统计从2007年至2011年的11月份至12月份库存锌都处于增长状态，但从20012 年起，11月至12月锌处于消库存状态，直至今年，原本处于库存平滑时期却在今年初大幅度增加(2012和2013年1-3月的相关性达到-0.88)。我们认为主要原因有，从市场反映来看，下游消费市场并没有充分打开，需求跟进不足，商家依旧保持悲观心态，同时镀锌企业方面反映订单情况不佳，随着消费旺季的逐渐结束，后市发展情况比较严重。
汽车数据
图14 汽车销量
数据来源：大陆期货研究所
中国汽车工业协会获悉，国内汽车产销在3月达到年初以来最高值后，4月和5月环比持续下降，但累计同比保持稳定增长，前5月汽车产销均超900万辆。
根据统计，5月汽车产销分别完成178.05万辆和176.15万辆，比上月有所回落(从国家统计局数据看，5月份，汽车产量192.8万台，同比增长16%，环比4月下降5%。1-5月汽车产量972万台，同比增长13%。)。其中乘用车5月产销分别完成141.97万辆和139.69万辆，环比分别下降5.3%和3.1%，同比则分别增长11.9%和9%。
1-5月汽车产销分别完成907.72万辆和902.81万辆，同比分别增长13.5%和12.6%。这其中乘用车产销分别完成730.16万辆和726.16万辆，同比分别增长15.2%和14.7%。其中自主品牌乘用车销售303.54万辆，比上年同期增长14.5%，占乘用车销售总量的41.8%。
房地产
图15 70个大中城市新建住宅价格指数
数据来源：大陆期货研究所
图16 房地产：销售额、销售面积、投资额
数据来源：大陆期货研究所
根据数据统，2013年房地产仍然占有锌消费量约40%，依旧是最大的终端消费行业。 从近期的房地行业观看，5月份房地产在销售面积，新开工面积，房产投资额上均有增长，但增速上都有所回落。 2013年1-5月全国商品房销售面积39118万平方米，同比增加35.60%；商品房销售额25864亿元， 同比增长52.8%； 1-5月，房地产开发企业房屋施工面积523431万平方米，同比增长16.0%，增速比1-4月份回落1.2个百分点；其中，住宅施工面积384717万平方米，增长13.5%。房屋新开工面积73613万平方米，增长1.0%，增速比1-4月份回落0.9个百分点；其中，住宅新开工面积54291万平方米，增长0.8%。房屋竣工面积28745万平方米，增长5.3%，增速回落1.3个百分点；其中，住宅竣工面积22204万平方米，增长1.8%。2013年1-5月，全国房地产开发投资26798亿元，同比名义增长20.6%，增速比1-4月回落0.5个百分点。其中，住宅投资18363亿元，增长21.6%，增速提高0.3个百分点，占房地产开发投资的比重为68.5%。
在城镇化方面，更根据国家发展和改革委员会主任徐绍史昨天透露，至2012年，我国城镇化率已经达到52.57%。 在6月26日举行的十二届全国人大常委会第三次会议第一次全体会议上，徐绍史作了关于城镇化建设工作情况的报告。徐绍史表示，2000年以来我国城镇化率年均提高1.36个百分点，2012年达52.57%，与世界平均水平大体相当，城镇化取得显著成效。不过，城镇化质量不高的问题也越来越突出，主要表现在五个方面，其中一点为土地城镇化快于人口城镇化，城镇用地粗放低效。土地”问题是城镇化发展过程中的关键环节。国务院对此定下基调是，加快推进户籍制度、土地管理制度、社会管理体制和相关制度改革，逐步实现城镇基本公共服务覆盖常住人口。
五、 铅基本面分析
图17 全球精炼铅供需2008-2013
数据来源：IlZSG大陆期货研究所
2013年1月到4月期间按ILZSG临时信息报告表示，在全球市场上精炼铅金属供应短缺31 千吨。在同一时期总报告库存水平增加了29 千吨。
中国有色金属工业协会(CNIA)没有公布中国铅金矿产量三月或四月数据。在其他地方，澳大利亚、加拿大、墨西哥和秘鲁产量的下降，印度和耳其产量下降。
2013年前四个月全球精炼铅金属的生产同比增加5.7%。这主要是由于中国产量的上升，以及意大利较小程度上上升。
中国精炼铅金属增加表观需求量为10.8%的和美国为3.7，使得影响全球的使用量上升7.9%。在欧洲的需求上升了3%，使用量增加主要是因为捷克共和国和波兰的是使用上升。
图18 ILZSG 全球铅矿产量
数据来源：大陆期货研究所
总的来说， 全球市场精炼铅仍然是供应过剩的。过剩的程度是中等级别的大概在42000吨，低于在2012年10月预测的预期。这主要是因为产量预测的下降。
国内精炼铅产量数据和进出口数据
图19 精炼铅产量
数据来源：大陆期货研究所
根据国家统计局信息显示，5月份铅产量为39.42万吨，当月同比上升7.54%(2012年5月为37.40万吨)，环比下降0.49%(4月产量为39.62万吨)。 1-5月份累计产值为185.85万吨，同期累计同比增长16.19%(2012年同期为160.90万吨，2011年于2010年同期分别为185.90和124.80万吨)。
图20 精炼铅进出口
数据来源：大陆期货研究所
根据海关总署信息统计，我国精炼铅5月份进口数量仅为为46吨，同比下降1794吨(2012年5月为1840吨)，环比上升4倍多(4月为161吨)。进口精炼铅年初至今累计值为483万吨，2012年、2011年和2010年分别为3743 、4062和6459吨。从以上数据显示，我过对精炼铅的进口需求度越来越低，自2009年后(157,269吨)进口需求大幅下降。
我国精炼铅5月份出口数量1165吨，上月为2617吨。出口1-5月出口累计值为7125吨，当期同比增加了6582吨(2011年1-5月累计值为5665，2010年1-5月累计值为10569吨)。自去年起，精炼锌出口量大幅度减少。根据统计2012年出口量为2204吨，2011年为6128吨，2010年为23071吨。
铅精矿产量数据
图21 23个省铅精矿产量累计
数据来源：大陆期货研究所
截止目前为止，中中国有色金属工业协会并未公布4月份和1-4月份国内铅精矿产量。但根据国家统计局显示，2013年1-5月分中国21个省铅精矿生产量为112.9万吨(山东和山西省没有公布1-4月份数据)，累计同比减少19.41%。我们认为产量的减少主要原因在于：1，两会的召开影响了部分矿山的开工率；3，三四月份受银铅价格的影响拖累了矿山利润的空间。
铅酸蓄电池
图24 铅酸蓄电池产量和当月同比
数据来源：大陆期货研究所
根据上海有色网近日近日对国内各类铅蓄电池企业生产情况调研显示，4月份国内铅蓄电池企业整体开工率为60.31%，与3月的60.45%相比微幅下降。
分析4月各类型铅蓄电池企业具体开工率，只有起动型铅蓄电池开工率有所提高，从3月的61.49%上升至62.46%，涨幅为0.97个百分点。开工率上升主要依靠两方面因素支撑：一是汽车配套市场需求较强。汽车工业协会数据显示，4月汽车产量为189.94万辆，依旧维持在高位。二是起动型铅蓄电池出口增加。海关数据显示，4月份起动型铅蓄电池共出口151万只，环比增长幅度达到15.37%。从2月份以来，我国汽车起动型铅蓄电池出口持续保持增长态势，这与国外汽车销售走强，铅锭供应紧缺有直接联系。摩托车用铅蓄电池方面则不容乐观，企业普遍反应4月处于淡季行情，行业整体靠降价促销来消化库存。
动力型铅蓄电池企业4月开工率为51.64%，较3月的52.62%下降0.98个百分点。4月初以来，一方面，电动自行车电池终端消费疲弱，订单情况环比出现较大幅度下滑；另一面，随着铅价逐步下探，铅蓄电池批发商看空情绪浓厚，纷纷延缓采购，减少电池压货量。根据有色网调查，动力型铅蓄电池企业巨头天能、超威陆续下调电动自行车用铅蓄电池价格，每块电池下调2元左右。这样的举动再次引发了整个动力型铅蓄电池行业的价格战，一线品牌与二三线品牌几乎已没有差价，导致二三线品牌的铅蓄电池厂商销售压力增大，部分企业选择减产，从而拖累了此类电池企业的开工率。
固定型铅蓄电池企业4月开工率在三种类型电池中依旧最高，为69.64%，但相较于3月份还是下降了0.17%。据SMM调研了解，此类型企业4月国内订单情况较疲软，而出口需求有所回升。海关数据显示，4月其他铅蓄电池出口(主要为固定型)985万只，环比上升了14%。
六、 总结与后市展望
宏观面上，国内方面，我们需要关注市场流动性和房地产方面。首先由于各大银行分别缩减了贷款总额，造成对是市场流动性的强烈冲击。根据统计中国的四大银行新发行的贷款总计近1770亿元。至6月10日约萎缩了400亿元人民币。中国工商银行、中国农业银行、中国银行和中国建设银行新的贷款分别下降100亿元，180亿元，60亿元和50亿今年。同时国家领导又发表对其评论，中国货币市场依旧是稳定健康的。这也意味着近期，中国央行并没有注资市场的意愿。因此我们认为中短期，中国依旧处于产量过剩状态，去库存压力依旧徘徊其中，货币供应萎缩是符合现在经济现状的。其次国房地产方面，我们将继续关注城镇化完成率，以及城镇过程中带来的诸多问题。美国方面，从6月份公布的经济数据来看，美国经济复苏强劲，各方面数据都有较好的提振(失业人口6月份下降，成屋销售上升)。但美国经济的复苏也同时给投资者带来美联储量化宽松政策是否提前退出的担忧。
从基本面来看，有色金属的糟糕的表现根本原因在于中国需求疲弱， 欧洲恶化的工业活动，和一个供应方面过剩的局面。供应应方面看，中国有色产量维持高位，第一季度有色供应持续增加，产能进一步得到释放，过高的产量成为限制有色金属价重要利空原因之一。虽然上期所库存和LME库存双向下降，有利于支撑有色金属价格，但下游消费依旧恢复缓慢，给有色消费前景蒙上阴影。在终端消费市场上，汽车、家电和房地产市场有所回暖。
技术上分析来看，沪锌(Zn1310)从今年2月份高点16600下跌至低点14131区间做向下趋势线，虽然在六月中旬有小幅度反弹拉升，但是依旧在后半月快速拉低，又再一次步入底部震荡区域内，14000整数关口依旧是一个较强的支撑位臵。 沪铅(Pb1309)从今年2月份高点16175下跌至1313920区间，也同样呈现下跌趋势。同沪锌走势较为相近，在六月初有小幅度反弹至14353，之后急剧跳空下跌，并在6月19日受FOMC会议结束，沪铅更是急剧下跌幅度达到1.17。
操作建议：沪锌1310合约运行区间14100-14600元，形成明显的多空方向之前，投资者可高抛低吸机会；沪铅1306合约运行区间13400-14100元，若市场没有出现重大事件影响，形成明显的多空方向之前，投资者可关注区间高抛低吸机会。